布局春季躁動行情
11月下旬以來，以煤炭、交通運輸、公用事業(yè)為代表的高股息板塊超額收益逐步擴大。站在當前，我們認為歲末年初可繼續(xù)重視高股息資產(chǎn)的配置價值。與此同時，當前處在新老主題轉換期，我們認為可以關注潛在新主題的醞釀，潛在線索有城中村改造、數(shù)據(jù)要素、AI硬件創(chuàng)新、機器人等。從中長期維度而言，以中證紅利為代表的高股息組合，相較于其他指數(shù)，具備高收益、低波動和高夏普比率等優(yōu)勢。從短期維度而言，結合日歷效應、短周期經(jīng)濟位置、政策等維度，我們認為歲末年初可以積極挖掘高股息策略的配置價值。
華安策略：漸入佳境 慢?？善?/strong>
政策：萬象更新，向陽而動。政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性均有望增強。圍繞高質(zhì)量發(fā)展展開，芯片、人工智能、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)是重點支持方向。托底的抓手在于基建和地產(chǎn)。資本市場長期制度性建設可以期待，改革開放力度有望加大，大國外交姿態(tài)進一步顯現(xiàn)。盈利：顯著改善，慢?；?。伴隨經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定修復，全A盈利較2023年會有明顯改善，全年有望實現(xiàn)8%左右的利潤增速。疊加整體估值水平處于較低水平，A股慢?？善凇：诵娘L險在于美國經(jīng)濟衰退引致美股大跌，進而對A股形成抑制。
中信證券：信心和市場的拐點臨近
12月投資者對經(jīng)濟和市場的信心有望迎來拐點，預計年末資金行為出現(xiàn)調(diào)整，市場生態(tài)有望改善，把握當前配置時機，繼續(xù)堅守第二階段配置策略，增配超跌成長。一方面，從提振信心的角度看，當前經(jīng)濟基本盤仍不穩(wěn)固，預計會有密集政策舉措改善悲觀的經(jīng)濟預期，美債利率、人民幣匯率以及中美關系處于溫和的環(huán)境，保險資金以及國資已經(jīng)有明確的入場信號。另一方面，從資金行為的變化看，純粹“炒小”的氛圍有望降溫，活躍資金有高切低的跡象，外資流出壓力已釋放大半，預計圣誕節(jié)前后有階段性緩和，相對收益資金在年末有一定動力向科技產(chǎn)業(yè)主題調(diào)倉，提升市場活躍度。配置上，12月市場仍處于“三階段配置策略”中的第二階段，建議積極布局前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥。
申萬宏源策略：活躍資本市場“轉守為攻”
歲末年初行情的主要矛盾切換為國內(nèi)政策刺激預期。但轉型期投資背景下，市場對政策效果既有期待又有懷疑。在政策實際落地和效果驗證前，國內(nèi)政策刺激預期將主要帶來“買預期，賣兌現(xiàn)”的事件性交易?；钴S資本市場政策加速落實。穩(wěn)定資本市場預期，從被動防守底線，到主動進攻、長期配置。順應長期趨勢的中特估和科技自主可控，短期迎來增量博弈，反彈進行時。短期成長相對價值、小盤相對大盤的性價比都不高，但國內(nèi)政策刺激還只是事件性交易，板塊輪動“高低切”的機會彈性有限；而利率下行驅動的小盤成長行情仍是有彈性的方向。
中郵策略：海內(nèi)外多種因素都有望改善 后續(xù)行情或偏向樂觀
雖然整體市場情緒偏弱以及技術面的壓力或使短線行情面臨震蕩調(diào)整，但海外流動性擾動的緩解、中美關系緩和以及政策持續(xù)發(fā)力化解地產(chǎn)和地方債務風險，尤其是近期地產(chǎn)利好政策頻出，包括監(jiān)管層制定房企白名單和明確要求“三個不低于”，央行貨幣政策報告也再度指出一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸，后續(xù)地產(chǎn)在政策支持下有望逐步企穩(wěn)。因此在海內(nèi)外多種因素都有望迎來改善的情況下，后續(xù)市場行情或偏向樂觀。
廣發(fā)策略：布局春季躁動行情 擇優(yōu)成長復蘇資產(chǎn)
站在當下，12月是“日歷效應”較顯著的一個月，投資者關注兩方面：一是“春季躁動”何時備戰(zhàn)？事實上春季躁動幾乎年年有、今年也不會缺席。不過歷史上只有13年、20年兩輪春季躁動提前到上年12月初開啟，其背景是經(jīng)濟回暖、流動性寬松、政策顯著發(fā)力、產(chǎn)業(yè)主題活躍四者的共振。本輪中美政策底共振-海外流動性改善已提供良好基礎，經(jīng)濟和政策底色仍不穩(wěn)固背景下，可觀察中央經(jīng)濟工作會議給出更明確指引。二是風格是否會切換（成長→價值）？根據(jù)廣發(fā)策略成長/價值風格研判框架。綜合相對業(yè)績優(yōu)勢、相對寬信用方向、相對的流動性敏感度、相對估值、監(jiān)管、資金等要素來評估，當前成長復蘇類資產(chǎn)在多數(shù)條件上占據(jù)優(yōu)勢，持續(xù)推薦科技成長復蘇類資產(chǎn)。
華西策略：當前市場環(huán)境下 資金為什么青睞小市值
小市值行情還能持續(xù)嗎？2021年2月以來小盤相對占優(yōu)的行情持續(xù)了約3年，當前滬深300/國證2000比價指數(shù)為0.42（2010年初設為1），與2016年底的極值相比仍高出25%，表明當前小市值行情的演繹并未到極致水平。當前國內(nèi)房地產(chǎn)市場正在進行重大轉型和尋找新的平衡，在經(jīng)濟弱復蘇背景下，穩(wěn)增長政策需加碼發(fā)力，國內(nèi)貨幣環(huán)境相對寬松仍是下階段的主基調(diào)。從資金性質(zhì)來看，今年以來國內(nèi)權益市場賺錢效應偏弱，導致基金發(fā)行低迷和增量外資不足，疊加公募基金倉位高位運行，機構資金定價權較此前有所削弱。大小盤風格可能會由于相對估值比價出現(xiàn)短期均衡，但風格大級別切換的定價邏輯尚不堅實，中長期維度看小市值行情大概率尚未結束。
海通策略：當前A股估值處歷史低位 行業(yè)上重視大金融、醫(yī)藥和科技
10月下旬來美債利率下行，美股表現(xiàn)強勁，而A/H股表現(xiàn)相對偏弱，尤其地產(chǎn)鏈調(diào)整較多。地產(chǎn)鏈調(diào)整的背后是“金九銀十”地產(chǎn)數(shù)據(jù)成色不足，醫(yī)藥、電子行情回暖背后是基本面預期逐漸反轉。當前A股估值處歷史低位，應跟蹤12月重要會議的積極政策，行業(yè)上重視大金融、醫(yī)藥和科技。展望未來，目前2023年已行至尾聲，12月兩個重要會議即將召開。10月末的中央金融工作會議提出要“加快保障性住房等三大工程建設，構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”、“優(yōu)化中央和地方政府債務結構”，預計12月重要會議有望繼續(xù)聚焦地產(chǎn)、城改、地方債務問題，緩解市場擔憂。此外，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，可見積極財政政策在穩(wěn)增長中的重要性已經(jīng)提升，疊加國內(nèi)基本面改善的積極催化，A股行情有望逐漸回暖。
國君策略：窄幅震蕩尚待決斷 布局在未雨綢繆時
預期上修需要新變量，窄幅震蕩尚待決斷。在過去兩周中滬深300逼近前低，國證2000小幅調(diào)整，北交所與AIGC亮眼。向后看：1）穩(wěn)增長政策（萬億國債、地方債務置換、城中村改造）已經(jīng)形成廣泛預期，總量預期要進一步上修需要看到新的政策變量。2）經(jīng)濟活動進入季節(jié)性淡季，10月企業(yè)利潤和補庫意愿回落，11月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI走低，表明傳統(tǒng)行業(yè)催化減少。3）積極變化在于本周國新投資與保險資金托底入市，對市場而言有助于在現(xiàn)階段降低波動。我們認為指數(shù)短期而言窄幅震蕩。
華安策略：市場欲揚先抑 把握金融切換
展望12月市場，可能呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，在中央經(jīng)濟工作會議后有望延續(xù)前期反彈行情。中央經(jīng)濟工作會議仍有望出現(xiàn)一些結構性亮點，如高質(zhì)量發(fā)展領域部分科技產(chǎn)業(yè)政策力度有超預期可能等。此外，月中美聯(lián)儲議息會議大概率不再收緊貨幣政策，國內(nèi)流動性也有望進一步寬松，對A股形成一定提振。12月配置方面，臨近年末，市場的關注度越來越向中央經(jīng)濟工作會議聚焦，而11月受催化劑演繹的TMT主題性機會已經(jīng)取得較大漲幅，關鍵是估值百分位抬升空間已然受限，因此市場有可能在短期內(nèi)出現(xiàn)風格切換的概率較大。
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