智駕芯片獨(dú)角獸再度向港股IPO發(fā)起沖擊。
近日，Black Sesame International Holding Limited（下稱“黑芝麻智能”）在香港聯(lián)交所更新了招股說明書，申請?jiān)诟酃缮鲜?，中金公司、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。
據(jù)招股書披露，黑芝麻智能是一家車規(guī)級計(jì)算SoC及基于SoC的智能汽車解決方案供應(yīng)商。SoC是一種集成了包括中央處理器、內(nèi)存、I/O接口及其他關(guān)鍵電子元器件的集成電路。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2022年車規(guī)級高算力SoC的出貨量計(jì)，黑芝麻智能是全球第三大供應(yīng)商。
值得注意的是，黑芝麻智能還未上市就受到了資本的追捧。截至IPO上市前，黑芝麻智能共完成了10輪融資，先后獲得騰訊、小米、上汽集團(tuán)、招商局集團(tuán)、博世集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、蔚來資本及吉利控股的投資。在最近一輪的C+輪融資中，黑芝麻智能籌集了2.18億美元，融后估值升至22.18億美元，約合人民幣逾155億元。
Wit Display首席分析師林芝向時(shí)代周報(bào)記者表示，中國是最大的智能汽車市場，必然會產(chǎn)生智能駕駛芯片巨頭，目前黑芝麻智能與地平線已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)第一梯隊(duì)，成為智能駕駛芯片賽道的核心玩家，故備受資本青睞。
時(shí)代周報(bào)記者注意到，就在黑芝麻智能更新招股書的3天后，地平線首次向香港聯(lián)交所遞交了招股書，也向“智駕芯片第一股”發(fā)起了沖刺。
對于智能駕駛芯片的市場需求與前景，林芝告訴時(shí)代周報(bào)記者，汽車智能化是必然發(fā)展趨勢，智能駕駛功能已經(jīng)成為電動汽車新的賣點(diǎn)，智能駕駛芯片將成為中高端電動汽車的標(biāo)配，預(yù)計(jì)2030年智能駕駛芯片市場規(guī)模將超過300億美元。
3年累虧近百億
盡管如此，黑芝麻智能仍未走出業(yè)績虧損的境地。
招股書顯示，黑芝麻智能營收逐年增長，從2021年的6050.4萬元增長至2023年的3.12億元，3年增長4倍；但與此同時(shí)凈利潤連續(xù)3年虧損，2021年至2023年，黑芝麻智能虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元，三年累計(jì)虧損達(dá)到99.66億元。
黑芝麻智能在招股書中表示，持續(xù)虧損主要是由于持續(xù)的投資于研發(fā)，以及向投資者發(fā)行的優(yōu)先股公允價(jià)值變動。2021年至2023年，公司研發(fā)開支分別為5.95億元、7.64億元、13.63億元；向投資者發(fā)行的金融工具的公允價(jià)值變動分別為16.31億元、17.14億元、31.8億元。
與此同時(shí)，在營收增長的同時(shí)，黑芝麻智能的公司毛利率逐年減少。2021年、2022年及2023年，公司毛利率分別為36.1%、29.4%及24.7%。
黑芝麻智能解釋稱，主要由于自動駕駛產(chǎn)品及解決方案的收入貢獻(xiàn)增加，當(dāng)中涉及更多硬件部件，從而導(dǎo)致較低毛利率。
招股書披露，2021年至2023年，黑芝麻智能自動駕駛產(chǎn)品及解決方案收入分別為3426.1萬元、1.42億元、2.76億元，分別占營收的56.6%、86%、88.5%；其銷售成本分別為2788.2萬元、1.08億元、2.17億元，分別占銷售總成本的72.2%、92.4%、92.4%。
黑芝麻智能表示，公司銷售成本主要為材料及消耗品的成本，主要包括傳感器、電子元件、印刷電路板及半導(dǎo)體，其次為封裝及測試服務(wù)的成本；2021年至2023年，公司材料及加工成本分別為3571萬元、1.1億元、1.98億元。
同時(shí)，黑芝麻智能還透露，目前公司依賴臺積電制造所有SoC，臺積電也在2023年成為公司第一大供應(yīng)商。但由于全球半導(dǎo)體短缺及通脹壓力，SoC成本存在上漲可能，導(dǎo)致毛利的下降。
此外，黑芝麻智能的客戶集中度較高。
招股書顯示，黑芝麻智能的主要收入來自汽車OEM及一級供應(yīng)商。2021年至2023年，公司來自前五大客戶的收入分別為4705萬元、1.25億元、1.49億元，分別占總收入的77.7%、75.4%及47.7%；其中，來自第一大客戶的收入分別為2463.6萬元、7198.8萬元、4739.7萬元，分別占總收入的40.7%、43.5%、15.2%。
時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，黑芝麻智能2023年前五大客戶收入占比大幅下滑，其中一個(gè)原因是2021年及2022年收入占比均超四成的第一大客戶客戶A未出現(xiàn)在2023年前五大客戶中。
對此，黑芝麻智能解釋稱，客戶A是駕駛安全平臺供應(yīng)商，2023年客戶A的銷售額大幅減少是因?yàn)楣旧壛爽F(xiàn)有自動駕駛解決方案，導(dǎo)致需要過渡期以進(jìn)一步升級及調(diào)整客戶自有平臺；同時(shí)客戶A在商用車領(lǐng)域的下游客戶在營運(yùn)及流動資金方面遇到困難，導(dǎo)致客戶A的采購量減少。
4月2日，關(guān)于公司與臺積電的合作情況、客戶集中度較高等問題，時(shí)代周報(bào)記者嘗試聯(lián)系黑芝麻智能，但截至發(fā)稿未獲有效回復(fù)。
近兩年未獲新融資
與前幾年熱鬧的光景相比，近兩年黑芝麻智能在一級市場的融資稍顯冷清。
招股書披露，黑芝麻智能由單記章和劉衛(wèi)紅于2016年7月共同創(chuàng)立。
單記章與劉衛(wèi)紅均擁有碩士學(xué)位。單記章先后獲得清華大學(xué)的電子工程學(xué)士學(xué)位和電子工程碩士學(xué)位；劉衛(wèi)紅先后獲得上海交通大學(xué)應(yīng)用化學(xué)學(xué)士學(xué)位、清華大學(xué)化學(xué)工程碩士學(xué)位、加拿大多倫多大學(xué)工商管理學(xué)碩士學(xué)位。
在工作經(jīng)驗(yàn)方面，單記章曾在全球知名影像半導(dǎo)體公司OmniVision Technologies Inc擔(dān)任軟件工程部副總裁，在車用高動態(tài)范圍技術(shù)、汽車軟件和芯片的開發(fā)方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)；劉衛(wèi)紅先后在通用汽車（中國）投資有限公司、博世汽車部件（蘇州）有限公司、日立安斯泰莫制動系統(tǒng)（蘇州）有限公司擔(dān)任高管，在汽車行業(yè)擁有超過20年經(jīng)驗(yàn)。
黑芝麻智能成立當(dāng)年，2016年9月，便獲得了北極光創(chuàng)業(yè)的A輪810萬美元融資，每股成本0.10美元，融后估值為1810萬美元。
2017年12月，黑芝麻智能完成A-1輪及A-2輪合計(jì)1440.35萬美元融資，每股成本0.336美元，融后估值為8340.35萬美元。
2019年1月、4月、9月，黑芝麻智能先后完成B-1輪、B-2輪、B-3輪融資，累計(jì)融資7160.18萬美元，引入上汽集團(tuán)、招商局集團(tuán)等投資者。此番多輪融資完成后，黑芝麻智能每股成本增至1.0913美元，公司估值達(dá)到3.87億美元。
2020年9月，黑芝麻智能完成2954.01萬美元B-4輪融資，引入海松資本等投資者，每股成本升至1.2132美元，融后公司估值為4.6億美元。
2021年4月，黑芝麻智能獲得騰訊、博世集團(tuán)及東風(fēng)集團(tuán)等投資者的1.18億美元B+輪投資，每股成本升至2.3972美元，較前次融資的每股成本接近翻番，投后公司估值達(dá)到11.18億美元。
2021年5月，黑芝麻智能完成2.36億美元C輪融資，引入小米等投資者，每股成本增至3.0655美元，融后公司估值達(dá)到14.93億美元。
2021年12月，黑芝麻智能完成2.18億美元C+輪融資，引入蔚來資本、吉利控股等投資者，每股成本增至3.473268美元，融后公司估值達(dá)到22.18億美元，約合人民幣逾155億元，估值較2017年末增長了近26倍。
圖源：Wind
然而，值得注意的是，自2022年以來，黑芝麻智能尚未獲得新的融資。
招股書披露，黑芝麻智能2023年下半年的平均每月現(xiàn)金消耗率相對較低，約為8790萬元。黑芝麻智能表示，若未來平均現(xiàn)金消耗率保持在8790萬元，預(yù)計(jì)截至2023年12月31日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物將能夠使公司維持15個(gè)月的財(cái)務(wù)能力。
而隨著多筆融資在2023年6月到賬后，黑芝麻智能截至2023年12月31日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為12.98億元。
據(jù)招股書，此次IPO，黑芝麻智能擬將募集資金的約80%將用于在未來五年間的研發(fā)，約10%將用于提高商業(yè)化能力，約10%將用于營運(yùn)資金及一般公司用途。
林芝對時(shí)代周報(bào)記者表示，國內(nèi)智能駕駛芯片廠商與國外存在一定差距，由于黑芝麻智能目前在工具鏈方面還不是非常完善，需要不斷優(yōu)化才能有可能趕上海外芯片巨頭廠商。
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