8月22日，記者從業(yè)內(nèi)獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)近期起草形成《關(guān)于修改〈首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則〉的決定（征求意見稿）》（簡稱《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》），于近日開始征求行業(yè)意見，并計(jì)劃10月1日起施行。

注意到，本次對《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》修改共涉及30條，其中修訂22條、新增6條、刪除2條。主要內(nèi)容包括強(qiáng)化網(wǎng)下投資者專業(yè)性要求、與科創(chuàng)板新股市值配售制度做好銜接、強(qiáng)化網(wǎng)下投資者適當(dāng)性管理、加強(qiáng)網(wǎng)下投資者行為管理、完善對證券公司及其工作人員禁止性規(guī)定、壓實(shí)證券公司網(wǎng)下投資者推薦責(zé)任、完善違規(guī)行為處理有關(guān)規(guī)定等十二個(gè)方面。

修改一，是強(qiáng)化網(wǎng)下投資者專業(yè)性要求。

網(wǎng)下投資者作為具有專業(yè)研究定價(jià)能力、在新股發(fā)行一級(jí)市場發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)重要職能的參與主體，其詢價(jià)和申購行為對新股發(fā)行產(chǎn)生重要影響，關(guān)乎著發(fā)行人和其他投資者的切身利益，也關(guān)乎著新股發(fā)行的成敗，因此，網(wǎng)下投資者要對發(fā)行人進(jìn)行深入研究，作出專業(yè)價(jià)值判斷，切實(shí)發(fā)揮市場主體責(zé)任。為進(jìn)一步提高網(wǎng)下投資者的專業(yè)能力，在注冊條件和業(yè)務(wù)開展過程中進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者的專業(yè)能力要求和薪酬約束。明確機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立首次公開發(fā)行證券（簡稱“首發(fā)證券”）薪酬考核機(jī)制，設(shè)置首發(fā)證券風(fēng)險(xiǎn)績效考核指標(biāo)，對報(bào)價(jià)的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗(yàn)證，有關(guān)指標(biāo)或者驗(yàn)證結(jié)果應(yīng)納入研究人員和投資決策人員等績效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制。此外，進(jìn)一步明確專門從事證券投資業(yè)務(wù)的一般機(jī)構(gòu)和個(gè)人可申請注冊為網(wǎng)下投資者。

不宜“并大堆”“拉郎配”

在堅(jiān)持市場化、法治化的原則下，合并重組既是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的體現(xiàn)，也是金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰、提升運(yùn)行效率的一種安排。

中央金融工作會(huì)議明確指出，“支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石”，同時(shí)也要“全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管”。

在此背景下，面對行業(yè)產(chǎn)能過剩、內(nèi)耗式競爭嚴(yán)重、部分機(jī)構(gòu)不斷累積經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等問題，多地政府積極推進(jìn)地方金融機(jī)構(gòu)合并重組。有的機(jī)構(gòu)在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，有效防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)；部分機(jī)構(gòu)則寄望于通過并購重組做大做強(qiáng)，應(yīng)對日趨激烈的市場競爭。

不過，多位受訪人士提醒，金融業(yè)合并重組應(yīng)統(tǒng)籌規(guī)劃、量力而行，減少不當(dāng)干預(yù)行為。如果簡單地“并大堆”“拉郎配”，可能給并購雙方都帶來負(fù)擔(dān)，“1+1>2”的目標(biāo)未必能實(shí)現(xiàn)。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員王剛表示，目前并購重組主要包括強(qiáng)弱合并和弱弱合并，市場化的強(qiáng)強(qiáng)合并較少，建議優(yōu)化重組模式，鼓勵(lì)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，支持強(qiáng)弱合并，嚴(yán)控弱弱聯(lián)合。

此外，也有市場人士建議，監(jiān)管部門、地方政府應(yīng)該在增強(qiáng)資本實(shí)力、強(qiáng)化公司治理、處置風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)合并重組平穩(wěn)推進(jìn)，將重組后的新機(jī)構(gòu)“扶上馬，送一程”，促進(jìn)其經(jīng)營發(fā)展形成正向循環(huán)。

值得一提的是，合并重組行為并不是金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)、解決經(jīng)營難題的唯一方法。相關(guān)監(jiān)管部門亦屢屢強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)要校正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位、堅(jiān)守業(yè)務(wù)本源、提高專業(yè)能力、完善公司治理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)化審慎經(jīng)營，為中國式現(xiàn)代化和金融強(qiáng)國建設(shè)提供有力支撐。