光伏組件“F4”中報：天合光能、晶科能源維持盈利，隆基綠能掉隊
魏中原
光伏中報披露落幕，產(chǎn)能供需錯配與產(chǎn)業(yè)鏈跌價潮引發(fā)了業(yè)績虧損潮，周期谷底之際，今年以來全球光伏裝機維持增長態(tài)勢，海外市場相對藍海，國產(chǎn)組件商的業(yè)績能否穿越周期？
4家組件頭部廠商隆基綠能(601012.SH)、晶科能源(688223.SH)、天合光能(688599.SH)和晶澳科技(002459.SZ)均是營收凈利雙雙下滑，而因不同的經(jīng)營策略與產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，業(yè)績走勢顯著分化。
天合光能、晶科能源仍分別盈利5.26億元、12億元，得益于N型產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢，出貨量持續(xù)增長；隆基綠能上半年凈虧損52.43億元，虧損規(guī)模居行業(yè)第一，硅片業(yè)務(wù)拖累業(yè)績的同時，組件出貨規(guī)模下降；晶澳科技凈虧損8.74億元。
組件廠商直接面對下游客戶，相對低的組件價格實際是能夠刺激裝機需求。三季度為光伏行業(yè)需求旺季，眼下當季度還剩最后一個，剛剛過去的八月份全球組件需求環(huán)比增長率超出市場預期，這能否帶動組件上市公司三季度業(yè)績環(huán)比改善？
隆基收入掉隊，晶科、天合仍盈利
2024年光伏行業(yè)發(fā)展處在矛盾交錯期，上半年全球光伏市場保持較快增長，同時光伏主產(chǎn)業(yè)鏈供給端產(chǎn)能大幅增加，總體呈現(xiàn)量增價跌、盈利下滑的局面。
組件廠商直接面對終端客戶，從出口數(shù)據(jù)來看，上半年我國組件出口同比增長近20%，歐洲仍然是我國最大的組件出口市場，巴基斯坦、印度、沙特分別躍升為我國第二大、第四大和第五大組件出口市場。
具體來看A股組件龍頭企業(yè)的半年度業(yè)績。受光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌、供需嚴重錯配，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技的營收凈利均同比下滑。
隆基綠能作為昔日行業(yè)營收規(guī)模老大，去年中報的營收規(guī)模為四家第一，今年掉落至第三位，營收金額由646.52億元減少至385.29億元，組件出貨量下滑或是原因之一。上半年隆基綠能的組件出貨排名為全球第四(31.34GW)，對比2023年全球第二掉落兩個位次。
晶科能源反超隆基綠能，營收規(guī)模第一，達472.52億元，天合光能第二，為429.68億元。晶科能源、天合光能上半年的組件出貨規(guī)模分列全球第一、第三，晶科能源上半年組件出貨43.8GW，出貨量中N型組件占比超過80%，天合光能出貨組件34GW，同比增長超過25%。
在全行業(yè)營收凈利增速普降的局面下，晶科能源、天合光能上半年仍然實現(xiàn)盈利，靠的是N型產(chǎn)品出貨放量，且相比P型產(chǎn)品的利潤空間更可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，天合光能的銷售毛利率達13.85%，四家之首，晶科能源為8.56%。
海外新興市場對組件的需求是行業(yè)當前為數(shù)不多的亮點。晶科能源表示，巴基斯坦市場正在快速崛起、泰國市場持續(xù)增長，報告期內(nèi)，公司組件產(chǎn)品海外市場出貨占比約65%，海外營收占比約71%，同比進一步提升。
4家組件廠中，只有晶澳科技披露了毛利率，報告期內(nèi)公司組件業(yè)務(wù)毛利率為4.53%，境內(nèi)毛利率為-11.32%，境外為13.46%，兩者相差近25個百分點。晶澳科技表示公司盈利能力因產(chǎn)品持續(xù)跌價受到影響，上半年的營業(yè)收入為373.56億元，同比下降8.54%，歸母凈利潤虧損8.74億元，同比下滑118.16%，其中第二季度的營業(yè)收入同比環(huán)比增速轉(zhuǎn)增，盈利能力仍承壓，扣非后歸母凈利潤為-4.5億元，較一季度虧損幅度擴大。
而受硅片跌價導致的價格成本倒掛，隆基綠能上半年計提存貨跌價準備48.7億元，導致歸母凈利潤虧損52.43億元，同比下滑157.12%，營業(yè)收入同比下降40.4%，營收凈利的下降幅度均為4家公司中最大。
下半年組件環(huán)節(jié)改善預期如何？
光伏主產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)持續(xù)虧損數(shù)月，甚至部分環(huán)節(jié)價格已經(jīng)低于其現(xiàn)金成本，結(jié)合底部企穩(wěn)的產(chǎn)業(yè)鏈價格，以及上市公司半年度業(yè)績表現(xiàn)，可以看出行業(yè)處于盈利底部無疑。在這樣的價格形勢下，光伏主鏈開工率基本調(diào)到了較低的水平，下半年需求旺季的到來，有望對產(chǎn)業(yè)鏈價格產(chǎn)生一定的支撐。
組件環(huán)節(jié)率先受益終端需求。華創(chuàng)證券研報指出，7月電池組件出口量同比延續(xù)增長，環(huán)比略降，2024年1-7月電池組件出口量約194.0GW，同比增長33%。其中7月電池組件出口量約27.3GW，同比增長44%，環(huán)比減少4%。而據(jù)InfoLink Consulting，8月組件全球排產(chǎn)因國內(nèi)需求啟動，環(huán)比增長約12%，超出此前市場預期，國內(nèi)即將進入傳統(tǒng)裝機旺季。
晶科能源則在半年報中給出出貨預期，2024年第三季度，公司組件出貨預期為23-25GW。該公司表示，全年來看，隨著下半年產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)和下半年需求季節(jié)性復蘇，有信心在完成全年出貨指引的同時，通過平衡不同區(qū)域出貨和利潤來保持可持續(xù)的經(jīng)營業(yè)績。
“這輪周期不同以往，盡管年內(nèi)停工項目數(shù)量不斷增長，但供給增長的趨勢沒有發(fā)生變化，行業(yè)進入產(chǎn)品供給側(cè)較充裕的階段，意味著單一產(chǎn)品供給側(cè)的成本下降，可能對需求側(cè)的直接撬動的作用不完全是線性的。當前行業(yè)供需嚴重錯配的矛盾主要存在供給端，且需求端的增速正在放緩，預計供給側(cè)將在未來1-3年發(fā)生重大變化，影響主產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的競爭格局?！蹦彻夥鳟a(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)負責人對記者說。
就光伏股的業(yè)績表現(xiàn)與估值定價，長城證券表示，過去一年多的時間內(nèi)光儲行業(yè)景氣度下滑，報表端也沒有出現(xiàn)真正的底部業(yè)績錨，定價與估值在無法預期中被下修，但結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)變化、價格走勢考慮，各家在財報端的表現(xiàn)與分化所發(fā)出的信號有望夯實勝率。
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