中新經(jīng)緯7月30日電 題:制造業(yè)中小民企利潤增速高于大型企業(yè)
作者 楊帆 中信證券研究宏觀與政策首席分析師
瑪西高娃 中信證券研究宏觀經(jīng)濟聯(lián)席首席分析師
通常,制造業(yè)投資增速與制造業(yè)上市公司的資本開支增速走勢保持一致。然而,自2023年下半年起,二者走勢出現(xiàn)分化。究其原因,主要源于國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)樣本中的中小企業(yè)占比較高,且中小企業(yè)受益于外貿(mào)景氣和化債背景下地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,利潤和資本開支的表現(xiàn)均好于大型企業(yè)。展望未來,盡管短期內(nèi)制造業(yè)企業(yè)投資增速可能仍將保持高位運行,但明年有可能將逐步承壓。
從2023年第三季度到2024年第一季度,制造業(yè)投資的累計增速較前一個季度分別上升了0.2、0.3、3.4個百分點。同一時間段內(nèi),制造業(yè)上市公司的資本開支增速卻分別較上一個季度下降3.6、2.9、6.9個百分點。
從行業(yè)角度來看,在制造業(yè)上市公司占比超過5%的七個行業(yè)中,醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)三個行業(yè)自2023年下半年以來,其投資增速與上市公司資本開支增速走勢發(fā)生背離。此外,我們還發(fā)現(xiàn)今年第一季度規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)利潤增速已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正,但制造業(yè)上市公司利潤仍在負增長。從具體數(shù)字看,2024年一季度,上市制造業(yè)公司利潤總額同比下降8.3%,但同期統(tǒng)計局公布的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)利潤總額同比增加7.9%。
規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的要求是年主營業(yè)務(wù)收入2000萬元及以上,遠低于公司上市所需要滿足的財務(wù)指標(biāo)要求。截至2022年底和2023年底,歸屬于工業(yè)部門的中國上市公司中分別有3566家和3822家,占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量的0.8%左右,這表明上市公司代表的是工業(yè)企業(yè)中的超大型企業(yè)。截至2024年5月,規(guī)模以上工業(yè)共有501519家,其中民營企業(yè)占比最高,達到75.2%,且這些民企絕大多數(shù)為中小民營企業(yè)。
制造業(yè)投資是順周期變量,企業(yè)有利潤后才進行投資。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)以中小民營企業(yè)為主,上市公司以大型國企和大型民企為主。我們發(fā)現(xiàn),自2023年下半年以來,中小民企利潤增速高于大型民企和國企,并且處于上行階段。這導(dǎo)致包含了大量中小民企的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)利潤增速處于上行通道,并且高于近期的制造業(yè)上市公司利潤增速。這是2023年下半年以來制造業(yè)投資增速與制造業(yè)上市公司資本開支增速走勢分化的重要原因。
中小民營企業(yè)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)較高的利潤增速,主要得益于出口市場的繁榮和化債背景下地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。我國外貿(mào)經(jīng)營主體以中小民營企業(yè)為主,這些企業(yè)從出口鏈高景氣中受惠較多。2023年,我國有進出口記錄的外貿(mào)經(jīng)營主體首次超過60萬家。其中,以中小微企業(yè)為主的民營外貿(mào)企業(yè)55.6萬家,數(shù)量占比達到86.2%。
另一方面,地方政府在推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的積極作用也不容忽視。在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、設(shè)備更新改造以及化債等相關(guān)政策推動下,地方政府產(chǎn)投熱情高漲,助力中小企業(yè)投資保持較高活躍度。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù),2023年我國新設(shè)立產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金數(shù)量達到96只,較前一年增加5.5%;已認繳規(guī)模約 2927.42 億元人民幣,較2022年增加38.6%。(中新經(jīng)緯APP)
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責(zé)任編輯:宋亞芬 實習(xí)生 曲舫儀
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