廣告豬價(jià)年內(nèi)已漲30%，全行業(yè)扭虧預(yù)期能否讓估值“起飛”？
魏中原
2024年7月收官，當(dāng)月國內(nèi)生豬價(jià)格(外三元)高歌猛進(jìn)，站穩(wěn)19元/公斤關(guān)口，全行業(yè)延續(xù)盈利狀態(tài)，這也讓市場對上市豬企第三季度的盈利修復(fù)抱有樂觀預(yù)期。
年內(nèi)生豬價(jià)格“淡季不淡”，自5月中下旬起，豬價(jià)啟動快速上漲，迅速突破15元/公斤、16元/公斤，且再未跌破，全行業(yè)就此進(jìn)入盈利階段。已經(jīng)披露的上市豬企的中報(bào)業(yè)績預(yù)告反映，二季度的豬價(jià)推動豬肉板塊基本面快速修復(fù)，龍頭豬企均在第二季度實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)前是豬肉消費(fèi)淡季，價(jià)格強(qiáng)勢的表現(xiàn)令業(yè)內(nèi)對第三季度全行業(yè)盈利逐漸達(dá)成共識。
今年二季度，豬板塊走出“搶跑”行情，龍頭股區(qū)間漲幅普遍超過20%，系資金提前博弈二季度盈利。眼下，經(jīng)過兩個月估值調(diào)整的豬板塊，能否在今年后五個月走出豬價(jià)與股價(jià)同步行情，成為一大看點(diǎn)。
豬價(jià)漲勢如虹
豬易通數(shù)據(jù)顯示，7月31日全國外三元生豬均價(jià)報(bào)19.56元/公斤，單日漲幅再度擴(kuò)大至0.17元/公斤?；乜凑麄€7月的豬價(jià)表現(xiàn)，走勢并沒有出現(xiàn)市場此前預(yù)測的短期震蕩下跌，反而是漲勢如虹，單月累計(jì)漲幅為8.07%，個別省市再度刷新年內(nèi)豬價(jià)高點(diǎn)，比如安徽、福建、江蘇等地的生豬價(jià)格超過20元/公斤。
截至目前，豬價(jià)連續(xù)四周上漲，自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利繼續(xù)擴(kuò)大，單頭豬自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為459.35元，環(huán)比上漲4.74%，今年以來，全國生豬出場價(jià)格增幅超30%。
豬周期底部演繹至今，因豬肉供過于求，導(dǎo)致豬價(jià)持續(xù)下跌，而能繁母豬經(jīng)歷產(chǎn)能去化后，盡管需求端沒有呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇，供給端規(guī)模明顯縮減推動價(jià)格上漲。公開資料顯示，本輪周期2022年12月~2024年4月累計(jì)去化9.2%，去化已超過2021~2022年，較2021年6月能繁母豬存欄量下降12.5%。
“生豬養(yǎng)殖是典型的周期行業(yè)，需求為剛需，呈現(xiàn)季節(jié)性波動，供給側(cè)波動主導(dǎo)周期演繹，價(jià)格則是企業(yè)盈虧的生命線。今年二季度以來，豬肉價(jià)格明顯上漲，供應(yīng)端對后市樂觀，二次育肥也積極入場，進(jìn)一步推動終端肉價(jià)上漲。”某農(nóng)業(yè)分析師對第一財(cái)經(jīng)記者說：“結(jié)合生豬10個月的生長周期考慮，供應(yīng)端為豬價(jià)上漲托底，消費(fèi)端需求是決定豬價(jià)高點(diǎn)的核心變量。目前處于豬肉消費(fèi)淡季，需求端支撐有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)豬價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，中期看，豬價(jià)以溫和震蕩為主。”
上市豬企三季度盈利可期
豬價(jià)5月中下旬以來強(qiáng)勢表現(xiàn)，推動上市豬企盈利修復(fù)，已發(fā)布的中報(bào)業(yè)績預(yù)告顯示行業(yè)景氣度提升顯著。
數(shù)據(jù)顯示，二季度全國生豬均價(jià)為16.4元/公斤左右，大部分養(yǎng)殖企業(yè)均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單季度盈利，其中牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)、神農(nóng)集團(tuán)(605296.SH)二季度頭均盈利超過200元。
整體來看中報(bào)預(yù)告，龍頭豬企的成本控制能力進(jìn)一步凸顯，對應(yīng)為更高的利潤兌現(xiàn)能力，中小上市豬企表現(xiàn)中規(guī)中矩。龍頭股牧原股份第二季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤盈利約30.78億元，一季度該公司凈虧損23.78億元，1~6月該公司累計(jì)銷售生豬3238.8萬頭。溫氏股份在第一季度凈虧損12.36億元的背景下，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.5億元~15億元，上年同期為虧損46.88億元。ST天邦(002124.SZ)、唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)等小市值豬企上半年均實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧。
另一項(xiàng)利好上市豬企盈利修復(fù)的是飼料價(jià)格持續(xù)走低。去年三季度起，豆粕和玉米價(jià)格逐步走低，其中豆粕價(jià)格較去年三季度高點(diǎn)的最大跌幅約30%，玉米價(jià)格跌幅約15%，飼料原材料跌價(jià)有望推動上市豬企進(jìn)一步降低完全養(yǎng)殖成本。
二季度以來豬價(jià)超預(yù)期表現(xiàn)，加上7月份豬價(jià)漲勢不斷，讓投資者對上市豬企的三季度乃至全年業(yè)績扭虧抱有期待。前述分析師對記者表示，今年下半年豬價(jià)趨勢向上，上市豬企有望實(shí)現(xiàn)半年度盈利，盈利規(guī)模取決于出欄量完成程度。“周期底部較長時間拉鋸，使得上市豬企普遍處于高杠桿狀態(tài)，盡管行業(yè)景氣度回暖，上市公司不會輕易擴(kuò)產(chǎn)、增加資本投入。出欄規(guī)模增長是上市豬企盈利規(guī)模成長的核心，因此在生豬產(chǎn)能回升相對緩慢的階段，低成本是推動盈利空間的關(guān)鍵?！鼻笆龇治鰩熣f。
今年上半年主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)的出欄量增速為6%，其中一季度主要上市豬企的出欄量同比增長10%，二季度出欄量同比增長1%，出欄量增速進(jìn)一步放緩，降至2018年以來(非洲瘟疫期間除外)的最低水平。龍頭豬企中，牧原股份與溫氏股份上半年完成全年出欄目標(biāo)近50%，小市值豬企的完成度普遍還不足45%。
“超過20個月虧損時間，持續(xù)消耗上市豬企的現(xiàn)金流，短時間盈利修復(fù)還不足以修復(fù)上市豬企的資產(chǎn)負(fù)債表，從出欄增速放緩反映出上市豬企提升出欄量意愿低，資本擴(kuò)張趨于謹(jǐn)慎?！鄙鲜龇治鰩熣f。
養(yǎng)殖板塊上行來自估值修復(fù)和對未來周期預(yù)期的修復(fù)。今年二季度，豬板塊行情曾先聲奪人，3月中旬至5月末，神農(nóng)集團(tuán)、正邦科技(002157.SZ)、華統(tǒng)股份(002840.SZ)、牧原股份等上市豬企的股價(jià)區(qū)間漲幅超過20%。這一輪股價(jià)與豬價(jià)不同步的行情，市場普遍認(rèn)為是資金提前博弈上市豬企二季度業(yè)績扭虧。
行情告一段落后，不少上市豬企股價(jià)步入調(diào)整，亦回吐大部分前期漲幅。溫氏股份股價(jià)在5月末創(chuàng)下階段新高22.39元后，回調(diào)約11%；牧原股份股價(jià)漲到階段新高50.07元后，回調(diào)至41元左右，調(diào)整幅度約18%；神農(nóng)集團(tuán)的最大回撤約為31%。
眼下，上市豬企三季度盈利預(yù)期愈來愈強(qiáng)，豬板塊的短期回調(diào)基本走穩(wěn)，接下來能否走出豬價(jià)與股價(jià)同步的第二階段行情？“從周期趨勢來說，我們認(rèn)為當(dāng)前仍然是可以重點(diǎn)關(guān)注豬周期投資的時點(diǎn)，一方面全行業(yè)盈利修復(fù)剛剛開始，之前行情是預(yù)期業(yè)績扭虧，中報(bào)業(yè)績預(yù)告加強(qiáng)了資金對行業(yè)景氣度向上的確定性；另一方面，本輪豬周期的盈利時長可能會超過前兩輪，主要是生豬產(chǎn)能修復(fù)慢推動的。養(yǎng)殖成本將成為本輪豬周期演繹的‘勝負(fù)手’，建議投資者積極關(guān)注上市豬企的現(xiàn)金流與成本能力?！币晃簧虾５乃侥蓟鹭?fù)責(zé)人對記者說。
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