21世紀經(jīng)濟報道記者季媛媛 見習記者韓利明 上海報道  近日來，國產醫(yī)療器械龍頭企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）的債務危機備受市場關注。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

3月28日晚間，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布2023年業(yè)績公告。作為微創(chuàng)醫(yī)療的審計機構，畢馬威在財報中提示其可持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定因素，即兩筆即將到期的債務，合計7.43億美元。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

4月5日晚，微創(chuàng)醫(yī)療再發(fā)公告，對上述部分債務做出初步安排。此次伸出“援手”的包括高瓴投資和微創(chuàng)醫(yī)療主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官常兆華。而作為借款條件，微創(chuàng)醫(yī)療承諾2024年全年凈虧損不超過2.75億美元、2025年全年凈虧損不超過5500萬美元，以及在2026年實現(xiàn)不少于9000萬美元的凈利潤。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

對于三年業(yè)績對賭協(xié)議，微創(chuàng)醫(yī)療方面向21世紀經(jīng)濟報道解釋，“短期來看，（上述）方案對當前公司面臨的償債壓力是一個立即的緩解；中長期來看，方案中對減虧和盈利均設置了明確的時間表。作為有約束力和對賭機制的目標，此方案勢必將推動公司朝著降本增效、聚焦主賽道和提升管理水平的方向前進。”CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

“審計師出具帶提示性的無保留意見的標準審計報告，本質上是時間的錯配。”微創(chuàng)醫(yī)療方面稱，“由于三月底業(yè)績公告時，公司的可轉債再融資雖然有實質性進展，但并未正式簽署落地，因此審計師出于保守謹慎原則，只能基于當時的狀態(tài)、在標準審計意見中做出相應的提示?，F(xiàn)在，可轉債再融資已經(jīng)成功落地，短期銀行借款的續(xù)借和置換正常可控，經(jīng)營性現(xiàn)金流也在持續(xù)改善，因此董事會及管理層認為集團沒有持續(xù)經(jīng)營問題。”CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

急速擴張

為對標全球醫(yī)療器械巨頭美敦力，1998年，常兆華在上海成立微創(chuàng)醫(yī)療。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，就植入支架的數(shù)目而言，2007年至2009年間，微創(chuàng)醫(yī)療占有我國已植入的所有冠狀動脈支架的26.6%、28.7%及28.9%，處于市場領先地位。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

2010年，微創(chuàng)醫(yī)療登陸資本市場，供應包括心血管器械和其他血管器械以及電生理等在內的18種產品。而目前，微創(chuàng)醫(yī)療已布局心血管及結構性心臟病、電生理及心律管理系統(tǒng)、骨骼與軟組織修復科技、腦血管與神經(jīng)調控科學、外科急危重癥與機器人等十二大業(yè)務集群。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

公開資料顯示，在2023年股東大會上，微創(chuàng)醫(yī)療表示拆分12家公司獨立上市是其戰(zhàn)略之一，目的是讓12個細分賽道（產業(yè)集群）里，每個板塊都有一家上市公司作為旗艦。而旗下50多家子公司將通過入股、并購等形式融入這12家上市公司。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

2019年至今，微創(chuàng)醫(yī)療已先后分拆了心脈醫(yī)療（688016.SH）、微電生理（688351.SH）在上交所科創(chuàng)板上市；心通醫(yī)療（02160.HK）、微創(chuàng)機器人（02252.HK）、微創(chuàng)腦科學（02172.HK）在港交所上市。此外，微創(chuàng)心律管理曾在2023年5月向港交所遞交招股書。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

綜合各上市子公司披露的年報數(shù)據(jù)，2023年內，微電生理、心脈醫(yī)療實現(xiàn)歸母凈利潤分別達568.85萬元和4.92億元，分別同比上漲85.17%和37.98%。同期，微創(chuàng)腦科學實現(xiàn)凈盈利1.35億元，較上年實現(xiàn)扭虧為盈。但同時，心通醫(yī)療和微創(chuàng)機器人仍稅前虧損4.64億元和10.24億元。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

目前，外界對微創(chuàng)醫(yī)療多元布局步伐過快質疑較多。微創(chuàng)醫(yī)療方面向21世紀經(jīng)濟報道解釋，“公司拆分業(yè)務上市是根據(jù)公司既定戰(zhàn)略推進實施的，對公司相關業(yè)務的發(fā)展，研發(fā)的推進和品牌的提升都起到了一定的促進作用?！?span style="display:none">CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

而聚焦微創(chuàng)醫(yī)療，2023年凈虧損6.5億美元，較2022年凈虧損5.9億美元有所擴大。微創(chuàng)醫(yī)療方面解釋，“主要由非現(xiàn)金影響所致，其中絕大多數(shù)為長期資產的計提減值?！?span style="display:none">CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

具體來看，報告期內，微創(chuàng)醫(yī)療的一次性、非現(xiàn)金虧損共計2.1億美元以上，其中1.69億美元為計提的資產減值。同時，微創(chuàng)醫(yī)療精簡部分項目及崗位，產生一次性及計提離職補償金約2400萬美元。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

“公司在商譽方面一直較為謹慎。按照2023年底的財務報表數(shù)據(jù)，公司當前商譽在1.5億美元左右，所涉及的業(yè)務此前收購成本也較低，我們認為公司再有進一步的大額商譽減值的風險較低?！蔽?chuàng)醫(yī)療方面表示。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

細分板塊情況如何？

近年來，隨著醫(yī)用耗材集采深入推進，醫(yī)療器械企業(yè)普遍面臨大考，微創(chuàng)醫(yī)療也在此列。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

2019年，心血管介入業(yè)務還是微創(chuàng)醫(yī)療第一大業(yè)務，全年收入2.65億美元，增長35.5%，占總收入33.4%。受到國家集采帶來渠道庫存價格補貼的影響，微創(chuàng)醫(yī)療心血管介入業(yè)務在2020年收入下降44.6%至1.45億美元，成為骨科、心律管理之后的第三大業(yè)務。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

2021年1月1日，冠脈支架國家集采落地，中選支架均價從1.3萬元左右下降至700元左右，其中微創(chuàng)醫(yī)療有兩款產品入圍。受此影響，2021年，微創(chuàng)醫(yī)療心血管介入業(yè)務收入下降10.8%至139.5百萬美元。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

此外，微創(chuàng)醫(yī)療的骨科業(yè)務也受到帶量采購的明顯影響。2021年，主要受人工關節(jié)集中帶量采購導致相關訂單減少的影響，微創(chuàng)醫(yī)療的骨科業(yè)務在國內市場取得收入22.4百萬美元，下降31.7%。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

“集采政策已經(jīng)不斷完善越發(fā)成熟，總體來看，對公司鍛煉內功，做好降本增效，實現(xiàn)高質量發(fā)展起到了推動作用。同時，對于我們的新產品而言，集采也提供了一個快速大量進入市場的機會?！蔽?chuàng)醫(yī)療方面表示，“我們當前提供的關于骨科和心血管介入方面的2024年收入增速預計在10%到20%之間，這一指引已經(jīng)考慮了相關政策的影響?！?span style="display:none">CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

2023年內，微創(chuàng)醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入9.51億美元，同比增長15.8%。其中，骨科醫(yī)療器械業(yè)務、心血管介入業(yè)務分別實現(xiàn)收入2.37億美元、1.47億美元，分別同比增長7.3%、16.2%。此外，伴隨著核心產品商業(yè)化加速，手術機器人業(yè)務收入也實現(xiàn)258%的增長。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

隨著我國醫(yī)療器械領域國產升級在部分細分領域逐步完成，出海也成為本土醫(yī)療器械企業(yè)的必經(jīng)之路。2023年，微創(chuàng)醫(yī)療出海業(yè)務實現(xiàn)收入5700萬美元，提升54%。分板塊看，報告期內，心血管介入業(yè)務、心臟瓣膜業(yè)務、大動脈及外周介入業(yè)務和神經(jīng)介入業(yè)務的海外收入分別增長71%、59%、51%和45%。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

微創(chuàng)醫(yī)療方面表示，“未來集團出海平臺將繼續(xù)賦能子公司市場推廣，通過高效整合全球資源與市場，推進各板塊海外業(yè)務擴面下沉。中長期來看，伴隨全球化運營戰(zhàn)略不斷深入，預計出海業(yè)務的復合增長率將維持高速增長?！?span style="display:none">CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

但多線同時出擊無疑也給微創(chuàng)醫(yī)療帶來了較大的資金壓力，尤其是有部分業(yè)務仍處于投入期，研發(fā)成本較高但造血能力有限。近三年來，微創(chuàng)醫(yī)療研發(fā)成本分別高達2.98億美元、4.2億美元、3.79億美元，占營收比例均超38%，且一度高達近50%。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

對此，微創(chuàng)醫(yī)療方面表示，“在2023年之前，當時國產醫(yī)療器械的空白點較大，市場前景較好，公司對各塊業(yè)務主要持鼓勵快速發(fā)展的態(tài)度，研發(fā)投入也較大。2023年開始，公司對戰(zhàn)略已經(jīng)進行了調整。一方面在研發(fā)部分更注重聚焦核心項目，在對各項目的研發(fā)前景、市場前景等進行綜合評估后，制定了研發(fā)投入的新策略?！?span style="display:none">CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

目標在明年接近盈虧平衡

現(xiàn)下懸在微創(chuàng)醫(yī)療頭上的是兩筆即將到期的債務。包括須在2024年6月到期贖回的4.48億美元可換股債券，以及須在2024年到期償還的短期銀行借款2.95億美元。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

而截至2023年12月31日，微創(chuàng)醫(yī)療可用資金儲備約12.4億美元，包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物10.2億美元，以及定期存款2.2億美元，比去年同期12.6億美元略有下降。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

目前，6月到期的4.48億美元可換股債券已有解決方案。4月5日晚，微創(chuàng)醫(yī)療宣布獲得1.5億美元可換股定期貸款融資，“公司與原貸款人簽訂協(xié)議，年利率5.75%，有望增加不超過5000萬美元。預計所得款項凈額約1.45億至1.95億美元，將用于償還債務、支付費用及一般企業(yè)用途。”此外，微創(chuàng)醫(yī)療正與多家金融機構溝通，預計獲得超3億美元信貸支持。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

高瓴投資及常兆華作為此次大額融資的對手方，在解燃眉之急的同時，也約定了微創(chuàng)醫(yī)療三年內轉虧為盈的約束性目標。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

“這其實也是對此前市場對公司管理層的顧慮的回應，即能否真正下定決心瞄準減虧盈利而采取行動。同時，此次的貸款人中也有創(chuàng)始人，因此也體現(xiàn)了創(chuàng)始人的決心?！蔽?chuàng)醫(yī)療方面補充，“公司從戰(zhàn)略上已進行調整。同時，公司對其他涉及資產的整合或者剝離也持開放態(tài)度，但目前暫無具體計劃可以披露?！?span style="display:none">CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

投資界人士在談及高瓴此次出手時認為，作為原貸款人管理及控制方，高瓴選擇在此關鍵時刻為微創(chuàng)醫(yī)療注資，也是對后者創(chuàng)新實力、產品管線、市場地位以及戰(zhàn)略規(guī)劃的有力背書。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

2023年財報中，微創(chuàng)醫(yī)療明確表示了公司未來戰(zhàn)略調整的方向，即重視財務報表的健康度和現(xiàn)金流的充裕性。為了實現(xiàn)這一目標，微創(chuàng)醫(yī)療方面稱將計劃通過聚焦核心業(yè)務、提高收入和降低研發(fā)費用等相關費用率，以期在未來幾年保持每年20%以上收入增長，并在2025年接近盈虧平衡。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

事實上，微創(chuàng)醫(yī)療在2023年已推進多項控費舉措，包括通過采取積極的成本控制措施，優(yōu)先考慮及重點關注核心項目，研發(fā)費用同比下降9.6%，集團組織架構也得到有效精簡，管理費用同比下降18.5%。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

談及下一步的經(jīng)營策略，微創(chuàng)醫(yī)療方面表示，未來，公司將以財務報表的健康作為第一要務，瘦身聚焦業(yè)務、合理控費，這里強調銷售費用仍是不控的，持續(xù)提升集團盈利能力，致力于在后續(xù)報告期內持續(xù)減虧并逐步實現(xiàn)盈虧平衡。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

留給微創(chuàng)醫(yī)療的時間并不多，其是否能夠在約定時間內扭轉局面，尚待時間驗證。CIF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com