21世紀經(jīng)濟報道記者季媛媛 上海報道
在多重因素的影響下，醫(yī)藥行業(yè)已進入深度調(diào)整期，藥企不可避免地面臨轉(zhuǎn)型的陣痛。特別是行業(yè)龍頭如何加速轉(zhuǎn)型升級，穿越周期，已成為市場關(guān)注的焦點。
近日，市場有消息稱，醫(yī)藥巨頭恒瑞醫(yī)藥正考慮在香港上市，計劃至少募資20億美元，并正在與投資銀行商討潛在的首次公開募股(IPO)事宜，預(yù)計最快可能在明年進行。知情人士補充說，相關(guān)事宜仍在考慮之中，融資規(guī)模將視市場狀況而定。
對此消息，21世紀經(jīng)濟報道的記者向恒瑞醫(yī)藥的相關(guān)人士進行了求證，對方回應(yīng)：不予置評。
不過，10月24日，恒瑞醫(yī)藥也隨后發(fā)布了關(guān)于相關(guān)事項的說明，明確指出為進一步深化公司戰(zhàn)略發(fā)展目標，公司近期對境外資本市場融資等事項開展了研究咨詢等前期工作。截至目前，公司就相關(guān)事項尚未確定具體方案?！肮臼欠駥嵤┣笆鍪马?，具體實施方式以及實施時間具有重大不確定性，公司將遵照《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則的要求，履行信息披露義務(wù)，切實保障公司及全體股東的利益?！?span style="display:none">V3J即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，港股共有13家生物醫(yī)藥公司上市，累計募集資金總額達到107億港元。與上一年相比，上市數(shù)量大幅下降了43%，但募資金額同比上漲了5%。2022年平均每家生物醫(yī)藥公司募資金額為4.4億港元，而2023年這一數(shù)字上升到了8.2億港元。此外，今年上半年港股共有133家企業(yè)提交了IPO申請，數(shù)量與去年相比略有增加，其中醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)IPO有28家，占到了兩成。
在談到當前港交所的市場狀況時，摩根大通中國投資銀行聯(lián)席主管、亞洲醫(yī)療健康投資銀行聯(lián)席主管劉伯偉此前在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，在國內(nèi)假期期間，港股中占主導(dǎo)地位的中概股飆升了約20%。但不久之后，市場開始自我調(diào)整，部分投資者轉(zhuǎn)向關(guān)注A股市場，導(dǎo)致港股出現(xiàn)獲利回吐現(xiàn)象，造成了較大的市場波動。
“醫(yī)療健康板塊的繁榮期曾促使許多企業(yè)成功登陸香港股市。然而，不少生物醫(yī)藥企業(yè)在港交所上市后的表現(xiàn)卻參差不齊。鑒于18A規(guī)則要求企業(yè)需具備至少24個月的充足現(xiàn)金流以維持運營，而三年時間已過，這些企業(yè)在市場不及預(yù)期的影響下，其融資能力顯得尤為有限?！眲⒉畟シ治龅馈?span style="display:none">V3J即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
在這種情況下，恒瑞醫(yī)藥選擇赴港上市，這一步是否明智呢？
自2015年藥政改革啟動以來，創(chuàng)新逐漸成為中國醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)鍵詞。在2015年至2020年期間，行業(yè)經(jīng)歷了迅猛的發(fā)展，但自2021年中期開始，行業(yè)步入了相對保守的下行期，創(chuàng)新藥行業(yè)也結(jié)束了初期的無序增長階段，開始進入行業(yè)調(diào)整期。這一調(diào)整期在2022年進一步加深，監(jiān)管政策持續(xù)深化完善，社會各界對創(chuàng)新藥企業(yè)提出了更高的期望。到了2023年，產(chǎn)業(yè)繼續(xù)處于調(diào)整狀態(tài)。
在多重因素的影響下，到了2024年，醫(yī)藥行業(yè)的調(diào)整已經(jīng)進入深水區(qū)，藥企不可避免地面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)恒瑞醫(yī)藥發(fā)布的2023年上半年業(yè)績報告，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入111.68億元，同比增長9.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.08億元，同比增長8.91%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤22.43億元，同比增長11.68%。繼今年一季度營收和凈利潤恢復(fù)正增長之后，恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績保持了穩(wěn)步上升的趨勢。
從現(xiàn)金流的角度來看，根據(jù)恒瑞醫(yī)藥披露的2023年財報，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入228.20億元，同比增長7.26%，凈利潤43.02億元，同比增長10.14%；扣非凈利潤41.41億元，同比增長21.46%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額76.44億元，同比大幅增長504.12%。
“目前，隨著壓力因素逐漸消退、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速，恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績恢復(fù)了正增長，未來可能會進入一個新的成長周期。香港作為國際金融中心，其資本市場相對穩(wěn)定，并且與內(nèi)地的聯(lián)系緊密，為內(nèi)地企業(yè)提供了更為安全和便捷的融資渠道。恒瑞醫(yī)藥選擇在香港上市，可以有效分散風險，同時吸引更多的國際投資者關(guān)注?！庇腥提t(yī)藥行業(yè)分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者說，恒瑞醫(yī)藥赴港上市也是為了進一步拓展其國際化戰(zhàn)略。通過在香港上市，恒瑞醫(yī)藥不僅可以提高其在國際市場的知名度和影響力，還可以借助香港的平臺，進一步拓展海外市場。
然而，也有許多醫(yī)藥企業(yè)原本計劃在香港上市，卻因市場不達預(yù)期而未能如愿。例如，百德醫(yī)療原計劃于2022年10月5日在港交所上市，但在當月3日，它宣布推遲港股IPO。到了2023年6月26日，百德醫(yī)療重新啟動了IPO進程，但這次選擇了前往美國市場。
此外，也有企業(yè)在港股市場表現(xiàn)不佳后，選擇尋找其他出路。嘉和生物與億騰醫(yī)藥的反向收購案為多家biotech企業(yè)提供了范例，預(yù)示著未來可能會有更多企業(yè)走上這一發(fā)展路徑。
梳理嘉和生物的成長路徑可以發(fā)現(xiàn)，該公司在上市時成功融資了大量資金，并隨后進行了大幅度的裁員，使得其現(xiàn)金儲備在18A生物科技企業(yè)中表現(xiàn)突出。在過去幾年里，許多公司將其視為理想的反向收購目標，紛紛與嘉和及其背后的主要股東高瓴資本接觸。
摩根大通投資銀行部中國醫(yī)療健康行業(yè)執(zhí)行董事陳靈靈日前對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從業(yè)務(wù)層面看，兩家公司具有一定的互補性。更為關(guān)鍵的是，嘉和的股東多為機構(gòu)投資者，他們希望通過收購億騰，將其打造成為具有一定規(guī)模的生物制藥企業(yè)，從而增強在港股市場的流動性，為股東未來的退出提供可能。
“在當前的18A市場中，類似嘉和這樣市值較低、現(xiàn)金充裕但商業(yè)化能力有限的企業(yè)，未來仍有望成為反向收購的優(yōu)質(zhì)標的?！标愳`靈說。
隨著創(chuàng)新藥高估值泡沫的破滅，生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展進入了調(diào)整周期。IPO市場緊縮，港股流動性不足，生物醫(yī)藥企業(yè)未來如何應(yīng)對融資困境？又該如何規(guī)劃上市路徑？
在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，存在所謂的“雙十定律”，即研發(fā)一款新藥可能需要超過10年時間和10億美元的成本，而商業(yè)化的道路本就漫長。當前，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正經(jīng)歷資本市場的“寒冬”，為了尋求更多的盈利機會和市場空間，“走出去”已成為普遍的發(fā)展戰(zhàn)略。在這種背景下，創(chuàng)新藥企必須更加謹慎地對待資本市場選擇，審慎選擇上市地點變得至關(guān)重要。
劉伯偉分析指出，一些企業(yè)可能因為美國股市的繁榮而選擇赴美上市，但美國的上市之路并不容易。相比之下，香港可能是一個更合適的選擇。目前，許多公司仍然選擇在香港、澳門進行海外注冊，但市場容量實際上有限。
據(jù)摩根大通團隊觀察，許多企業(yè)正在逐步在香港開設(shè)店鋪，這得益于香港特區(qū)政府對生物科技發(fā)展的高度重視。香港科學園內(nèi)，眾多創(chuàng)新生物科技公司得到了孵化，同時，香港也歡迎國內(nèi)制藥企業(yè)設(shè)立分支機構(gòu)，并在此建立研發(fā)與注冊臨床團隊。不難看出，香港具有強大的吸引力，確實吸引了大量國內(nèi)企業(yè)前來進一步拓展其臨床與研發(fā)業(yè)務(wù)。
“三年前、四年前，中國企業(yè)在美國上市的選擇相對較多，那時赴美上市之路較為寬廣。然而，如今的選擇已不如往昔豐富。對于A股、港股還是英國市場，從投行角度來看，上市地點的選擇并非每周都會發(fā)生變化。雖然某段時間內(nèi)美國市場可能較為順暢，但當前我們更傾向于認為港股市場更具優(yōu)勢。當然，這一判斷也需要根據(jù)市場環(huán)境的變化而適時調(diào)整?！眲⒉畟フf。
若考慮赴美上市，由于多種原因，尤其是中國生物科技企業(yè)在美國市場的現(xiàn)狀，使得這一路徑較以往更為艱難。因此，對于大多數(shù)企業(yè)而言，香港仍然是首選的上市地點。這既是因為市場環(huán)境的考量，也與企業(yè)自身的運營、客戶、研發(fā)和管理層等因素密切相關(guān)。
劉伯偉進一步指出，企業(yè)需考慮其運營、客戶、研發(fā)和管理層等主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的分布情況。若這些環(huán)節(jié)主要集中在內(nèi)地，那么香港市場將是一個更為理想的選擇，因為這里的投資者對企業(yè)有更深入的了解。然而，若企業(yè)在美國市場有較高的知名度或影響力，那么赴美上市也不失為一個可行的選擇。
“上市地點的選擇需綜合考慮市場環(huán)境和企業(yè)自身情況。雖然市場環(huán)境是決定性因素之一，但企業(yè)自身的業(yè)務(wù)特點和優(yōu)勢同樣重要。同時，這一選擇也需隨著市場環(huán)境的變化而靈活調(diào)整?！眲⒉畟娬{(diào)。
從大環(huán)境看，近年來我國對真正具有創(chuàng)新能力藥企的扶持力度逐漸加大，包括融資多元化、稅收政策利好、產(chǎn)學研緊密融合、人才回流等，創(chuàng)新藥企的發(fā)展環(huán)境得到顯著提升。政策扶持之外，行業(yè)的發(fā)展還需企業(yè)自身更多的努力。
上述分析師強調(diào)，上市并非最終目的地，未來IPO市場也會更關(guān)注企業(yè)自身的價值。
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