廣告7月中旬以來(lái)錫價(jià)大幅下跌，滬錫主力合約自高點(diǎn)28.4萬(wàn)元/噸跌至25萬(wàn)元/噸以下，跌幅超13%。分析人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，錫價(jià)大跌有多方面原因，既包括悲觀的宏觀預(yù)期和美國(guó)大選影響，也有自身基本面弱勢(shì)因素。
具體來(lái)看，一德期貨有色金屬分析師吳玉新表示，一是宏觀預(yù)期的變化，美國(guó)包括制造業(yè)PMI、勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹數(shù)據(jù)都開始松動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂加劇。二是美國(guó)大選的影響，由于特朗普民調(diào)占優(yōu)，使得市場(chǎng)開啟“特朗普交易”，其關(guān)稅和產(chǎn)業(yè)政策或打擊芯片和新能源產(chǎn)業(yè)，對(duì)錫的遠(yuǎn)期需求預(yù)期有所打壓。
新湖期貨有色金屬分析師孫匡文告訴記者，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的市場(chǎng)支撐弱化，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂開始占據(jù)上風(fēng)。美國(guó)通脹超預(yù)期下降、就業(yè)市場(chǎng)減弱，消費(fèi)端也出現(xiàn)乏力態(tài)勢(shì)，這都引發(fā)市場(chǎng)的衰退預(yù)期。與此同時(shí)，近期美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性也為經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，在有色乃至工業(yè)品價(jià)格普遍大跌的背景下，近期錫的基本面也缺乏有力支撐，空頭資金大舉進(jìn)入使得錫跌幅居前。
另外，從基本面角度看，中輝期貨有色研發(fā)總監(jiān)侯亞輝表示，近期錫價(jià)出現(xiàn)連續(xù)快速回落，主要原因是當(dāng)下下游終端處于消費(fèi)淡季，錫錠高庫(kù)存無(wú)法有效去化，對(duì)前期處于高位的錫價(jià)帶來(lái)了明顯的壓力。
“6月份以來(lái)，終端市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)低迷，雖然部分企業(yè)的訂單量尚可，但下游焊料企業(yè)的整體開工率下滑顯著。同時(shí)，海外倫錫錠庫(kù)存再度小幅累積，國(guó)內(nèi)錫錠社會(huì)庫(kù)存雖然較高位有所去化，但仍處于歷史高位水平。在下游消費(fèi)淡季階段，高庫(kù)存對(duì)錫價(jià)帶來(lái)明顯的壓制作用。”他說(shuō)。
錫基本面維持偏弱表現(xiàn)
“這段時(shí)間，供需基本面沒(méi)有出現(xiàn)明顯的變化。”吳玉新表示，錫供應(yīng)端的擾動(dòng)仍在持續(xù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口緬甸礦已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月處于低位，且緬甸佤邦礦仍未有重啟的跡象，印尼出口也未見(jiàn)明顯改觀。不過(guò)，礦端緊張還未傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)冶煉周度開工率仍在高位，下游消費(fèi)也處在淡季。
侯亞輝表示，目前錫供應(yīng)端偏緊局面略有緩解，雖然緬甸佤邦錫礦在短期內(nèi)難以恢復(fù)生產(chǎn)，但佤邦當(dāng)?shù)匾呀?jīng)恢復(fù)了錫粉運(yùn)輸。值得注意的是，中國(guó)6月錫礦進(jìn)口量環(huán)比回升明顯。數(shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量為1.28萬(wàn)噸（折合約5159金屬噸），環(huán)比大幅增加52.33%，這主要是非洲地區(qū)錫礦進(jìn)口量持續(xù)發(fā)力。同時(shí)，印尼貿(mào)易部最新數(shù)據(jù)顯示，6月份印尼精煉錫出口量環(huán)比增長(zhǎng)35%，海外市場(chǎng)的錫錠供應(yīng)也有所恢復(fù)。
侯亞輝預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量將環(huán)比保持增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前云南與江西兩省的錫冶煉企業(yè)開工率為67.07%。其中，云南地區(qū)的大部分冶煉企業(yè)預(yù)計(jì)將維持正常生產(chǎn)，雖然礦端供應(yīng)存在干擾，但冶煉企業(yè)預(yù)期排產(chǎn)未出現(xiàn)下降；江西地區(qū)多數(shù)企業(yè)也表示暫無(wú)設(shè)備檢修計(jì)劃，多數(shù)再生冶煉企業(yè)原料供應(yīng)較為充足，后期或?qū)⑿》霎a(chǎn)。
需求方面，目前終端消費(fèi)仍處于淡季，據(jù)錫下游焊料企業(yè)反饋以及各類終端企業(yè)的排產(chǎn)預(yù)測(cè)，7月份錫焊料企業(yè)的開工率相較于6月可能會(huì)出現(xiàn)下滑，環(huán)比至少下滑1個(gè)百分點(diǎn)至71%附近，特別是終端光伏行業(yè)訂單量大幅減少，預(yù)計(jì)7月份錫焊料企業(yè)訂單量繼續(xù)呈現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)。
在孫匡文看來(lái)，近期錫價(jià)下跌，基本面缺乏支撐。前期錫價(jià)上漲，基本面同樣缺乏有效驅(qū)動(dòng)。雖然緬甸佤邦遲遲未恢復(fù)錫礦開采，礦端供應(yīng)減少的預(yù)期持續(xù)存在，但這并未在冶煉端有明顯體現(xiàn)。6月錫礦實(shí)際進(jìn)口量結(jié)束了連續(xù)下降勢(shì)頭，環(huán)比大幅回升。國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量變化也不大，6月產(chǎn)量較5月有所下降，但同比仍增超16%。7月雖有部分冶煉廠常規(guī)檢修，但檢修力度不大，產(chǎn)量沒(méi)有大幅下降表現(xiàn)。需求端則是季節(jié)性走弱，尤其是國(guó)內(nèi)需求走弱明顯，白色家電、消費(fèi)電子市場(chǎng)排產(chǎn)環(huán)比均下降，光伏板塊消費(fèi)增速也明顯放緩。總體來(lái)看，他認(rèn)為近期錫市場(chǎng)基本面偏弱，在下游淡季結(jié)束前，這種情況或?qū)⒀永m(xù)。
錫價(jià)下跌帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)熱情
“值得注意的是，近期錫價(jià)的快速下跌確實(shí)帶動(dòng)了部分下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)熱情，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度顯著提升，部分企業(yè)反映訂單有所回暖，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)錫錠社會(huì)庫(kù)存連續(xù)下降?！焙顏嗇x表示。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月19日，SMM錫錠三地社會(huì)庫(kù)存總量為15431噸，周度環(huán)比表現(xiàn)為去庫(kù)933噸。不過(guò)，侯亞輝表示，雖然國(guó)內(nèi)錫錠庫(kù)存連續(xù)去化，但整體上仍處于相對(duì)高位水平，對(duì)錫價(jià)也帶來(lái)一定的壓力。
孫匡文也告訴記者，焊料等下游錫加工企業(yè)現(xiàn)在出現(xiàn)了階段性補(bǔ)庫(kù)的行為，這是因?yàn)椴糠旨庸て髽I(yè)仍有待交付的訂單。下游補(bǔ)庫(kù)行為使得近期顯性庫(kù)存不斷去化，7月中旬以來(lái)錫錠庫(kù)存已下降超千噸。
“本周錫價(jià)持續(xù)下跌，下游接貨情況則轉(zhuǎn)弱，主要因?yàn)槭袌?chǎng)悲觀情緒蔓延，下游擔(dān)憂錫價(jià)進(jìn)一步下跌，并由前期補(bǔ)庫(kù)改為觀望。而供應(yīng)商尤其是冶煉廠挺價(jià)惜售，普遍選擇上調(diào)升水，部分冶煉廠將升水上調(diào)至1萬(wàn)元/噸?！彼f(shuō)。
從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)來(lái)看，吳玉新表示，雖然近期錫價(jià)跌幅較大，但礦端利潤(rùn)仍比較豐厚，冶煉端也有利潤(rùn)，所以可以看到冶煉開工率很高，接下來(lái)還要關(guān)注季節(jié)性檢修的情況。
在需求方面，他表示，由于當(dāng)前處于電子消費(fèi)淡季，訂單情況未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。下游接貨雖有增加，但總體接貨意愿有限，且錫價(jià)還在持續(xù)下跌，市場(chǎng)的觀望情緒也在增加，所以庫(kù)存回落的持續(xù)性還需要進(jìn)一步跟蹤。
錫價(jià)短期依舊面臨較大壓力
在侯亞輝看來(lái)，目前錫價(jià)從高位連續(xù)回調(diào)，主要是消費(fèi)淡季背景下錫市場(chǎng)供需緊張有所緩解帶來(lái)的。而錫終端需求的疲弱，下游錫焊料企業(yè)開工的持續(xù)下滑，短期內(nèi)對(duì)錫價(jià)的壓力依然明顯。不過(guò)，由于錫礦供應(yīng)端的問(wèn)題尚未得到有效解決，緬甸佤邦礦端干擾仍然存在，若錫價(jià)回落能夠帶動(dòng)國(guó)內(nèi)錫錠明顯去庫(kù)，未來(lái)錫價(jià)或能尋找到一定的支撐。
吳玉新表示，此輪錫價(jià)下跌的主導(dǎo)因素來(lái)自宏觀，當(dāng)前利空因素仍在發(fā)酵，錫價(jià)短期內(nèi)仍有進(jìn)一步回落的可能，以此來(lái)消化此前過(guò)高的估值。長(zhǎng)期來(lái)看，錫市場(chǎng)供需缺口依然存在，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息，市場(chǎng)“再通脹”邏輯也會(huì)發(fā)酵，所以長(zhǎng)期看錫價(jià)偏多。
“后續(xù)還需關(guān)注宏觀利空兌現(xiàn)后，是否有偏積極的因素出現(xiàn)。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’的概率仍較高，接下來(lái)關(guān)注美國(guó)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)則關(guān)注重要會(huì)議決議以及相關(guān)政策利好的兌現(xiàn)力度等，如果宏觀利好配合基本面好轉(zhuǎn)，兩者能夠形成有效共振，將是投資者布局多單的好時(shí)機(jī)?！眳怯裥抡f(shuō)。
孫匡文認(rèn)為，錫市場(chǎng)短期仍受宏觀因素主導(dǎo)，基本面難有利好。近期錫錠庫(kù)存雖然大幅去化，但總體仍在1.5萬(wàn)噸以上的高位。不過(guò)，后期國(guó)內(nèi)部分冶煉廠存在檢修預(yù)期，同時(shí)在緬甸礦采仍未恢復(fù)的情況下，礦端供應(yīng)擔(dān)憂仍存，近期的庫(kù)存去化對(duì)供應(yīng)壓力有一定的緩解作用?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)基本面難以為錫價(jià)提供有效支撐，在悲觀的情緒繼續(xù)發(fā)酵后，錫價(jià)暫難擺脫下跌走勢(shì)。
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