廣告在多空力量博弈下，債市近期出現(xiàn)震蕩調(diào)整，讓配置了大量債券及債券基金的銀行理財市場泛起漣漪，不少投資者反映自己購買的銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)零收益或虧損情況，正在考慮贖回以及時止損。
此輪債市調(diào)整，不免引發(fā)市場對于銀行理財會否再度出現(xiàn)贖回潮的擔憂。
回溯過去，銀行理財贖回潮往往伴隨債市的牛熊切換。多位銀行理財公司或銀行資管部人士在接受中國證券報記者采訪時表示，資產(chǎn)荒格局仍在延續(xù)，債市利率難以像此前出現(xiàn)理財贖回潮時完全轉(zhuǎn)向，目前債市仍有支撐。此外，這輪調(diào)整幅度較大的是利率債，而銀行理財主要持倉信用債，而且銀行理財行業(yè)自身防御能力也比之前有所提升。
銀行理財出現(xiàn)凈值波動
“沒想到R2級理財產(chǎn)品也能跌成這樣。不確定后續(xù)能不能漲回來，已經(jīng)把產(chǎn)品贖回，放定期存款里了。”北京居民王然說，自己不久前購買的88萬元固收類理財產(chǎn)品，8月12日虧損了600多元，持倉收益直接減少三分之一。
廣東居民吳桐表示，購買的R2級理財產(chǎn)品目前持倉收益率為-0.05%，而該產(chǎn)品業(yè)績比較基準為3.5%-4.3%?！吧现芮鞍胫苊刻於荚谔濆X?？傮w上虧得多，漲得少，虧的時候一天能把一周的收益虧完，準備再拿幾天看看情況?！?/span>
多位受訪者表示，自己購買的農(nóng)銀理財、信銀理財、招銀理財、交銀理財、渝農(nóng)商理財?shù)绕煜吕碡敭a(chǎn)品近日均出現(xiàn)負收益。
據(jù)華西證券固收分析師團隊測算，伴隨部分產(chǎn)品凈值回撤，目前全部理財產(chǎn)品破凈率增至2.3%。但相較過往幾次理財贖回潮產(chǎn)品破凈率水平，2.3%的數(shù)值仍不高，且在8月15日以后，代表產(chǎn)品凈值曲線回升，或表明當前贖回風險相對可控。
針對近期理財產(chǎn)品凈值回撤，某股份行客戶經(jīng)理向記者表示：“主要是由于債市調(diào)整，8月初以來整個銀行理財市場，含債量較高產(chǎn)品基本都出現(xiàn)了明顯的業(yè)績波動。若在意波動，等理財產(chǎn)品到期后，可以考慮定期存款。”
某城商行客戶經(jīng)理向記者表示：“資管產(chǎn)品的收益往往取決于底層資產(chǎn)。當前債券市場波動，直接影響到以債券打底的債券基金、銀行理財?shù)犬a(chǎn)品凈值表現(xiàn)。建議采取更加保守的大類資產(chǎn)配置策略，來減少市場波動所帶來的風險。”
多位理財公司人士向記者表示，作為凈值型產(chǎn)品，業(yè)績波動在所難免。在資管新規(guī)實施前，銀行理財往往扮演著“穩(wěn)定器”角色。而在真凈值時代，銀行理財與公募基金一樣，資產(chǎn)價格波動幅度加大。對此，需加強投資者預期管理。
贖回潮短期內(nèi)難再現(xiàn)
對于此輪債市調(diào)整會否引發(fā)銀行理財贖回潮，記者采訪多位銀行理財公司與銀行資管部人士，得到的回答是，盡管債券類理財產(chǎn)品的凈值漲幅環(huán)比有所收窄，但并未出現(xiàn)破凈率大幅上升的情況。這輪債市調(diào)整與此前銀行理財贖回潮時發(fā)生的情況也有所不同，預計近期發(fā)生理財贖回潮的可能性不大。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，銀行理財再現(xiàn)贖回潮可能性較低，主要是國內(nèi)債券市場仍有支撐。央行開展國債借入操作等，主要是為了推動債市價格回歸合理區(qū)間，促進市場資源有效配置。從目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策、存款利率、全球市場波動等情況來看，當前債券市場仍有利多因素。
回溯銀行理財贖回潮，往往伴隨著債市牛熊切換。
據(jù)東方證券分析師團隊統(tǒng)計，歷史上較為典型的理財贖回潮大致為兩類：一類為2017年、2020年。在此過程中，表外理財或如2017年由于貨幣政策收緊而直接萎縮，或由于基本面改善后市場風險偏好提振而轉(zhuǎn)移至其他市場。例如2020年，理財資金轉(zhuǎn)移至股市、地產(chǎn)等市場。另一類則為2022年，政策刺激下寬信用預期加強，快速調(diào)整引發(fā)贖回潮，并進一步放大利率調(diào)整幅度。
歷次理財贖回潮中，各期限利率債以及存單、信用債的調(diào)整及回落時點大多一致。調(diào)整幅度一般呈現(xiàn)“短端＞長端、信用債＞利率債”的規(guī)律。
目前債市調(diào)整與此前理財贖回潮時的債市情況有所不同。首先，此輪債市調(diào)整并未伴隨市場對基本面預期顯著改善或者貨幣政策轉(zhuǎn)緊等利空因素，資金因風險偏好切換而轉(zhuǎn)移至其他市場的動力不足，資產(chǎn)荒格局仍在延續(xù)，債市利率難以像此前理財贖回潮時一樣實現(xiàn)完全轉(zhuǎn)向。
其次，此輪債市調(diào)整中，目前受到影響的資產(chǎn)更多集中在利率債。相對于歷史上的債市迅速“熊平”，此次債市調(diào)整中長端利率調(diào)整幅度較大。同時，信用債調(diào)整幅度不及利率債，而銀行理財主要持倉信用債。
某國有行理財公司人士向記者分析此輪債市波動時提到：“利率債波動較大，尤其長端調(diào)整壓力較大。目前以短端資產(chǎn)為持倉主力的理財產(chǎn)品跌幅相對可控。從同業(yè)了解到的情況看，尚未見到大范圍、大規(guī)模贖回現(xiàn)象?！?/span>
“今年以來，債市長端利率下降過快，明顯偏離合理水平，形成了調(diào)整空間。對此，央行根據(jù)市場情況采取措施，積極引導市場預期，扭轉(zhuǎn)債市利率單邊下行預期，部分投資者及時止盈，資金流出債市，從而引發(fā)債市調(diào)整。短期來看，債市走勢取決于經(jīng)濟基本面、央行政策等因素，總體可能保持震蕩波動態(tài)勢?！敝袊]政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向記者表示，債市回調(diào)增加了銀行理財穩(wěn)定收益的壓力，但不會出現(xiàn)2022年四季度理財被大量贖回情況。2022年底理財贖回潮發(fā)生時，各界對于經(jīng)濟增長和宏觀政策預期均出現(xiàn)較大變化，加上股債蹺蹺板效應，導致資金從理財領域大量撤回。目前經(jīng)濟保持恢復，央行持續(xù)關注債市和資管產(chǎn)品風險并多次提醒市場主體，即使有風險大概率也是平滑釋放。
此外，銀行理財公司人士向記者表示，行業(yè)自身防御能力也較2022年底有所提升?！笆袌鲇袑W習效應，2022年底吃過的虧不會重來?，F(xiàn)在機構(gòu)在產(chǎn)品定位、策略制定、資產(chǎn)布局等方面都做了努力，所以抗波動能力有所提高?！绷硪晃怀巧绦欣碡敼救耸扛嬖V記者。
西部證券研報顯示，從理財產(chǎn)品大類資產(chǎn)配置來看，2022年四季度經(jīng)歷理財贖回潮之后，年底債券加同業(yè)存單占比降低至63.7%，而現(xiàn)金及銀行存款占比提升至17.5%。此后趨勢延續(xù)，截至2024年上半年債券加同業(yè)存單占比降至55.6%，現(xiàn)金及銀行存款占比提升至25.3%。綜合來看，銀行理財產(chǎn)品防御債券利率回調(diào)能力提升。
機構(gòu)面臨配置機會
某城商行資管部人士在接受記者采訪時表示：“今年以來，銀行理財整體投資收益不錯。這一輪債市調(diào)整持續(xù)時間不過幾天，并沒有像以往理財贖回潮時持續(xù)幾輪的負反饋。主要是基本面問題，債券價格即使上行，機構(gòu)仍有配置需求。在我看來，這一輪的震蕩幅度不會太大?！?/span>
業(yè)內(nèi)人士表示，綜合來看，當前債市利多因素不少。短期來看，長債或持續(xù)震蕩，債市大幅回調(diào)風險不大。不可否認，利空因素有所積累，主要是金融監(jiān)管政策預期增強、央行調(diào)控利率曲線決心仍大、后續(xù)政府債供給沖擊較大，因此建議適度預防可能的贖回風險。
華西證券固收分析師團隊分析稱，以10年期國債定價為參考，當其收益率來到2.20%之下時，賣盤力量增強，成為收益率下行阻力；而當利率向上逼近2.25%時，超調(diào)壓力又很可能會被化解。2.15%至2.25%則成為一個窄幅的自由定價區(qū)間。
從債市負反饋來看，可通過銀行理財?shù)拇箢愘Y產(chǎn)配置情況見微知著。無論是居民贖回銀行理財產(chǎn)品，還是理財機構(gòu)預防性贖回公募基金等委外產(chǎn)品，都可能會對債市產(chǎn)生較強的連鎖反應，而反應觸發(fā)的前提，可能便是信用債是否出現(xiàn)調(diào)整。如果利率債的調(diào)整行情持續(xù)向信用品類蔓延，債市波動或有所加劇。
在此輪債市調(diào)整中，銀行理財公司如何應對利率風險？業(yè)內(nèi)人士表示，可從調(diào)整資產(chǎn)配置比例、優(yōu)化產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)等方面入手。具體而言，可增加短久期、低波動資產(chǎn)的持有比例，來降低投資組合對債券利率變動的敏感性。通過對宏觀經(jīng)濟和金融市場進行預判，及時調(diào)整投資策略和資產(chǎn)配置，應對市場波動。
以更長遠的眼光來看，銀行理財公司可借此機會及時捕捉市場行情，提升產(chǎn)品收益率。某國有行人士表示，短期波動是債市運行的正常表現(xiàn)，尤其在市場未轉(zhuǎn)向背景下，調(diào)整帶來了更優(yōu)配置機會。
華西證券固收分析師團隊表示，對于負債穩(wěn)定且仍有配置需求的機構(gòu)而言，抓住高勝率點位來鎖定配置成本或是更優(yōu)選擇，如10年期國債利率位于2.20%之上的時段，可能均是近期較好的進場時機。西部證券分析師團隊也認為，若10年期國債利率上行至2.25%，建議機構(gòu)把握配置機會。
此外，就當前銀行資本債與中短期票據(jù)之間的相對利差來看，大行資本債已經(jīng)跌出性價比，對于負債端穩(wěn)定的配置型機構(gòu)而言，或許是較好的入場時機。
增強投資者教育，引導投資者合理看待市場波動，減少因恐慌性贖回引發(fā)的流動性風險也是業(yè)內(nèi)人士所強調(diào)的。8月17日，廣銀理財、龍游農(nóng)商銀行等機構(gòu)微信公眾號發(fā)布《正確認識理財產(chǎn)品凈值波動》《理財產(chǎn)品的回撤是實際虧損么》等文章，引導投資者理性看待，并合理應對銀行理財產(chǎn)品凈值波動。
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