摘要
【供應(yīng)壓力增大塑料或維持震蕩偏弱】此前宏觀情緒出現(xiàn)修正以及原油期價走弱限制塑料期價繼續(xù)上行。隨著國內(nèi)聚乙烯企業(yè)生產(chǎn)積極性提高，復(fù)產(chǎn)裝置陸續(xù)增加，疊加內(nèi)外套利窗口開啟，整體供應(yīng)壓力將明顯回升。在下游需求略有改善的背景下，塑料供需結(jié)構(gòu)維持弱平衡。在偏空氛圍的背景下，預(yù)計后市L2501合約或維持震蕩偏弱的走勢。
隨著美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩以及中東地緣因素減弱，國內(nèi)外原油期貨價格出現(xiàn)沖高回落的走勢。在成本支撐效應(yīng)減弱的背景下，國慶節(jié)后國內(nèi)塑料期貨主力合約L2501呈現(xiàn)止?jié)q轉(zhuǎn)跌，震蕩下行的態(tài)勢。期價在上沖至8381元／噸一線遇阻后，一路回落，最低下探至8056元／噸，累計跌幅達3.88%。本周以來，L2501合約維持在8130元／噸一線上下震蕩運行。
市場情緒出現(xiàn)修正
美聯(lián)儲9月議息會議超預(yù)期降息50個基點，標(biāo)志著其貨幣政策由緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?。由?月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)得到改善，通脹數(shù)據(jù)回落幅度不及預(yù)期。因此，11月份美聯(lián)儲繼續(xù)降息50個基點的概率大幅降低。數(shù)據(jù)顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.4萬人，為2024年3月以來最大增幅。美國9月失業(yè)率為4.1%，為2024年6月以來新低。與此同時，今年9月美國CPI同比上漲2.4%，為2021年2月以來最低水平。9月核心CPI同比增3.3%，較2022年9月峰值時期的6.6%已回落過半，但仍高于市場預(yù)期。
受此影響，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲11月降息25個基點的概率攀升至95.6%，維持利率不變的概率為4.4%，降50個基點的概率幾乎為零，預(yù)計12月美聯(lián)儲再降息25個基點的概率為84.1%。對比9月美聯(lián)儲超預(yù)期降息幅度，11月份和12月份的常規(guī)降息節(jié)奏讓金融市場情緒由亢奮轉(zhuǎn)向理性，此前樂觀的宏觀氛圍出現(xiàn)一定程度的修正。
地緣因素減弱
從地緣因素來看，由于以色列做出讓步計劃只打擊伊朗的軍事設(shè)施，而不是石油或核設(shè)施，這讓市場擔(dān)心地緣風(fēng)險失控的極端場景基本被排除，供應(yīng)短缺預(yù)期降低，此前支撐油價的驅(qū)動力衰竭令原油期貨回吐地緣溢價。與此同時，本月初，美國能源署（EIA）和國際能源署（IEA）分別將各自第四季度全球石油日均消費量預(yù)估下調(diào)了14萬桶和20萬桶。緊接著，10月中旬，歐佩克發(fā)布最新月度石油報告，將2024年全球日均石油需求較上年增長量預(yù)期從203萬桶下調(diào)至193萬桶，調(diào)整后的全年日均石油需求預(yù)計為1.04億桶。這是該組織繼8月、9月兩次下調(diào)今明兩年全球石油需求預(yù)期之后的連續(xù)第三次下調(diào)。
目前“供應(yīng)過剩”成為主流觀點，多數(shù)投行機構(gòu)認為，從2025年開始，全球石油市場將出現(xiàn)供給持續(xù)大于需求的局面，進而令國際原油期貨價格走勢持續(xù)疲軟。此外，OPEC+將逐漸退出減產(chǎn)政策，美國原油產(chǎn)量持續(xù)維持高位，供應(yīng)壓力不減反增。在地緣因素減弱而油市供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱的背景下，短期國內(nèi)外原油期貨價格明顯承壓，從而弱化下游塑料等能化商品的成本支撐優(yōu)勢。
進口資源集中到港
隨著國內(nèi)外原油期現(xiàn)貨價格走低，塑料成本也隨之下移，國內(nèi)石化企業(yè)利潤有望得到修復(fù)，聚乙烯企業(yè)生產(chǎn)塑料的積極性提高。據(jù)了解，上周國內(nèi)聚乙烯企業(yè)平均產(chǎn)能利用率在76.65%，較前一周的80.48%小幅回落3.83個百分點。本周鎮(zhèn)海煉化、燕山石化和蘭州石化等檢修裝置陸續(xù)重啟，預(yù)計聚乙烯企業(yè)產(chǎn)能利用率或提升至81.20%。
與此同時，在外部進口方面，由于進口套利窗口在今年9月中旬開啟，或?qū)⑽嗟耐馄髨蟊P，同時中國與東南亞的價差逐漸縮小，疊加海運等問題有所緩解，近洋資源開始對中國報盤，預(yù)計2024年10月份我國塑料進口量或小幅增加至45.90萬噸?？紤]到近期塑料進口資源集中到港，而國內(nèi)進口商接盤意愿并不強，導(dǎo)致中國市場美元成交價格下跌為主，降幅在5~20美元／噸。截至上周末，LDPE成交在1110~1180美元／噸，LLDPE成交報價在950~960美元／噸。
終端氛圍改善
隨著國內(nèi)“雙11”電商節(jié)到來，終端市場交易氛圍改善，提前備貨采購，給予包裝企業(yè)需求支撐，新單跟進下單提振PE包裝膜行業(yè)平均開工率小幅提升。據(jù)統(tǒng)計，截至上周末，國內(nèi)PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比增加0.33個百分點。分制品調(diào)研看，纏繞膜、氣墊膜等需求改善明顯，長協(xié)訂單延長，包裝企業(yè)成品庫存集中生產(chǎn)，開工提升1個百分點～2個百分點，食品常規(guī)基材膜、定制包裝袋等訂單交付周期延長，企業(yè)開工延穩(wěn)運行，企業(yè)成品庫存維持低位，多以已接訂單生產(chǎn)為主，企業(yè)平均開工率在40%左右，其他包裝未有明顯變動。隨著國內(nèi)棚膜需求旺季到來，塑化企業(yè)迎來生產(chǎn)高峰，部分需求裝置開工率小幅提升。
據(jù)了解，近期國內(nèi)農(nóng)膜整體開工率較前期環(huán)比增加1.40個百分點。而地膜需求處于淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求收尾，企業(yè)零星開機或停機為主。整體來看，未來塑料下游需求略有改善。
受此影響，國內(nèi)聚乙烯庫存周度小幅回落。據(jù)統(tǒng)計，截至2024年10月11日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為60.6萬噸，周度小幅下降1.14萬噸，降幅達1.87%，同比小幅回落5.25%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存周度下降0.3%，同比大幅增加63%；LLDPE社會樣本倉庫庫存周度小幅下降1.4%，同比大幅下跌41%；LDPE社會樣本倉庫庫存周度大幅下降10%，同比大幅下行56%。
綜上所述，此前宏觀情緒出現(xiàn)修正以及原油期價走弱限制塑料期價繼續(xù)上行。隨著國內(nèi)聚乙烯企業(yè)生產(chǎn)積極性提高，復(fù)產(chǎn)裝置陸續(xù)增加，疊加內(nèi)外套利窗口開啟，整體供應(yīng)壓力將明顯回升。在下游需求略有改善的背景下，塑料供需結(jié)構(gòu)維持弱平衡。在偏空氛圍的背景下，預(yù)計后市L2501合約或維持震蕩偏弱的走勢。（作者單位：寶城期貨）
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