廣告7月15日，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行以利率招標方式開展了1290億元逆回購操作。此外，開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足金融機構(gòu)需求。7天期逆回購和1年期MLF利率分別維持1.8%和2.5%不變。
因本月有1030億元1年期MLF到期，7月MLF延續(xù)“縮量平價”續(xù)作。專家認為，當前資金面穩(wěn)健寬松，市場對MLF的需求不高，其量或?qū)⒅鸩娇s減。
“7月MLF到期量為1030億元，為年內(nèi)最低；當月操作規(guī)模為1000億元，這意味著當月縮量規(guī)模為30億元?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期MLF投放量較低，總體處于縮量或等量續(xù)作狀態(tài)，銀行體系流動性較為充裕。
王青進一步解釋說：“6月份1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率均值降至2.07%，較上月下行2個基點，已連續(xù)5個月明顯低于2.50%的MLF操作利率；進入7月份，截至12日該指標均值為1.95%。這意味著當前商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本較低，對MLF的操作需求下降?！?/span>
中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，7月以來同業(yè)存單利率維持在年內(nèi)低位，商業(yè)銀行中長端流動性環(huán)境相對寬松，MLF小幅縮量續(xù)作整體符合市場預期。
對于7月MLF利率維持不變，中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，目前調(diào)降政策利率面臨商業(yè)銀行凈息差和人民幣匯率的內(nèi)外部雙重約束。
“從內(nèi)部看，穩(wěn)息差、防風險仍是影響因素。截至2024年一季度末，我國商業(yè)銀行凈息差已降至1.54%的歷史低位。二季度雖在禁止‘手工補息’逐步落地的影響下，銀行負債端成本有所改善，但貸款利率延續(xù)下行，息差依舊承壓。從外部看，人民幣匯率是重要考量。2023年以來，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣匯率面臨壓力，面對美聯(lián)儲降息仍存在不確定性，利率調(diào)整需要考慮對匯率的影響?！睖乇蛘f。
在采訪中，專家普遍認為，未來MLF的政策利率色彩和作用將逐步淡化。
此前，央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，從目前來看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這一功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關(guān)系?！斑@意味著下一步政策利率體系將有重大調(diào)整，在強化7天期逆回購利率的主要政策利率地位的同時，MLF操作利率的政策利率色彩將會淡化?！蓖跚嗾f。
在明明看來，本次公開市場操作提到“為對沖稅期高峰等因素的影響”，寬幅投放逆回購的同時小幅縮量續(xù)作MLF，或許也是為了提升逆回購工具作為主要流動性投放工具的地位，并逐步淡化MLF操作對流動性市場的影響。
“從近年實踐看，短期市場利率以政策利率為中樞波動，政策利率的引導效果較好，而作為中期政策利率的MLF利率時常與同期限市場利率走勢出現(xiàn)一定偏差。同時，MLF利率與LPR之間的‘脫鉤性’也正逐漸顯現(xiàn)?！睖乇虮硎?，在此背景下，央行開始聚焦于管好短端利率，中期利率推動主要由市場決定。通過逐步淡化MLF利率的政策色彩，進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制，是下階段健全利率市場化調(diào)控機制的重要方向。
記者注意到，MLF利率與LPR之間的不同步性逐步加大。2021年12月之前，每一次MLF調(diào)整都伴隨著LPR調(diào)整，且從調(diào)整幅度看，1年期LPR調(diào)降幅度同MLF保持一致。從2021年12月之后，LPR開始出現(xiàn)獨立的調(diào)整?！?022年8月以來的幾次LPR非對稱調(diào)整，主要在于修正LPR曲線斜率或釋放寬松信號刺激居民購房、企業(yè)投資需求等，已與MLF利率無關(guān)。”溫彬說。
有業(yè)內(nèi)專家表示，當前LPR報價與最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)一定偏離，未來還需要加強報價質(zhì)量考核，減少偏離度。也可以考慮借鑒國際經(jīng)驗，用類似SOFR（有擔保的隔夜融資利率）的短端市場利率作為浮動貸款利率的定價基準。這方面的改進有利于提高貸款基準利率的公允性，也有利于提高利率傳導效率。
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