21世紀經(jīng)濟報道記者林昀肖 實習生宣舟 北京報道 近日，片仔癀發(fā)布公告稱，其全資子公司漳州片仔癀投資管理有限公司擬以自有或自籌資金約2.54億元，向漳州市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司（以下簡稱“國投公司”）收購漳州市明源香料有限公司（以下簡稱“明源香料”）100%股權(quán)。
在明源香料所有資產(chǎn)中，核心資產(chǎn)為對漳州水仙藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“水仙藥業(yè)”）的30%股權(quán)投資，片仔癀在公告中也多圍繞水仙藥業(yè)進行說明。據(jù)介紹，水仙藥業(yè)是我國第一家生產(chǎn)風油精的廠家，其盈利板塊主要基于風油精的銷售，盈利模式較為穩(wěn)定。片仔癀希望與水仙藥業(yè)在品牌宣傳、產(chǎn)品營銷、渠道拓展等方面深入合作，發(fā)揮協(xié)同效應，提升雙方市場競爭力。
在片仔癀不久前發(fā)布的2024年半年度業(yè)績快報中，其營收和凈利潤增速放緩，業(yè)績表現(xiàn)低于預期。片仔癀解釋稱，重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。同時，片仔癀核心產(chǎn)品價格早已水漲船高，提價模式似乎難以持續(xù)。對此，片仔癀一直在嘗試產(chǎn)品多元化布局，試圖向化妝品和保健品轉(zhuǎn)型，尋找第二增長曲線，此次收購也被認為是其多元化布局的延續(xù)。
北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇教授在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，在日化美妝、大健康等領(lǐng)域進行多元化布局，對中藥企業(yè)有著多重意義，首先，是與中藥企業(yè)的核心業(yè)務存在一定關(guān)聯(lián)性和互補性；其次，也有助于降低企業(yè)對單一產(chǎn)品或市場的依賴，分散經(jīng)營風險；此外，新興領(lǐng)域市場潛力巨大，具有較高的增長空間。
“但在多元化布局過程中，中藥企業(yè)也可能會面臨市場競爭激烈、行業(yè)認知不足、資源分配難題、品牌建設困難等挑戰(zhàn)?！编囉陆淌谡f。
關(guān)于此次收購的基本情況，公告中介紹，此次雙方的交易標的是明源香料100%股權(quán)，以2023年12月31日為評估基準日，明源香料經(jīng)審計的所有者權(quán)益賬面價值約為1.43億元。經(jīng)采用資產(chǎn)基礎法評估后，明源香料所有者權(quán)益評估價值約為2.54億元，評估增值約為1.12億元，增值率78.29%。
此外，公告也透露，交易對方國投公司在過去的十二個月內(nèi)，存在隸屬于控股股東漳州市九龍江集團有限公司子公司的情形，后于2024年2月劃出九龍江集團股權(quán)。因此，此次交易事項構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
公開資料顯示，明源香料經(jīng)營范圍包括傳統(tǒng)香料制品經(jīng)營、香料作物種植等。而公告披露的財務信息顯示，明源香料2023年全年及2024年第一季度的營業(yè)收入均為0，凈利潤則分別約為1394.26萬元、-0.07萬元。
評估增值原因是子公司評估增值，源于明源香料對水仙藥業(yè)30%的股權(quán)投資。公告顯示，在評估基準日2023年12月31日持續(xù)經(jīng)營前提下，水仙藥業(yè)的所有者權(quán)益賬面價值為6.31億元。經(jīng)采用收益法評估后，所有者權(quán)益評估值為9.56億元，增值3.25億元，增值率51.47%。
據(jù)公告介紹，水仙藥業(yè)是我國第一家生產(chǎn)風油精的廠家，主營業(yè)務為搽劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與片仔癀同屬于醫(yī)藥制造業(yè)。其主導產(chǎn)品是水仙牌系列產(chǎn)品，包括風油精、無極膏、丁硼乳膏、軟脈靈、滿山白、眠安寧等，其中的風油精是明星產(chǎn)品，自七十年代投產(chǎn)以來暢銷全國。
水仙藥業(yè)的盈利板塊主要基于風油精的銷售，盈利模式較為穩(wěn)定。2022年和2023年，水仙藥業(yè)的營業(yè)收入分別約為2.83億元、3.06億元，凈利潤分別約為3503萬元、4701萬元，現(xiàn)金分紅分別為1000萬元、2000萬元。
片仔癀在公告中指出，此次交易旨在進一步聚焦主業(yè)發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，探索和培育新增長點。此次收購完成后，片仔癀預期可與水仙藥業(yè)在品牌宣傳、產(chǎn)品營銷、渠道拓展等方面深入合作，實現(xiàn)協(xié)同效應，提高雙方的銷售收入，市場占有率與可持續(xù)發(fā)展能力，進一步增強雙方的市場競爭力。
同時，依靠水仙藥業(yè)現(xiàn)有的盈利模式，片仔癀預期每年將獲得300萬元的分紅現(xiàn)金流入。但也有業(yè)內(nèi)觀點指出，如果僅指望每年300萬元的分紅現(xiàn)金，片仔癀此次收購所花的2.54億元或需85年才能回本。
根據(jù)片仔癀發(fā)布的2024年半年度業(yè)績快報，其營業(yè)收入56.5億元，同比增長11.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.2億元，同比增長11.61%。然而，若單計算2024年第二季度，其營收僅同比增加2.65%，歸母凈利潤則同比下降3.36%，業(yè)績低于預期。
片仔癀在業(yè)績快報中指出，公司核心片仔癀系列產(chǎn)品及化妝品的銷售收入實現(xiàn)較大增長，但重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。近5年來，片仔癀主要原料天然牛黃價格明顯上漲。
面對原材料價格上漲，提價是最為直接的應對手段，而片仔癀的價格早已水漲船高，片仔癀錠劑的零售價已從2004年的325元/粒上漲至2023年的760元/粒。有業(yè)內(nèi)人士指出，除原材料稀缺和價格上漲外，片仔癀高價的原因也包括資本的追逐、過分夸大片仔癀的功效，上述非正?，F(xiàn)象不會持久，隨著功效被糾正，片仔癀的市場容量將會急劇下降。
面對原材料價格上漲、提價模式難以持續(xù)等發(fā)展痛點，除推進中藥材種植基地建設外，近年來，片仔癀也持續(xù)嘗試產(chǎn)品多元化布局，試圖向化妝品和保健品轉(zhuǎn)型，尋找第二增長曲線。
片仔癀在2024年半年度業(yè)績快報中指出，半年度利潤的增長還得益于化妝品銷售收入的顯著增長。另外，片仔癀2023年年報也顯示，化妝品業(yè)務收入為7.07億元，同比增長11.42%；毛利率為62.18%，同比增加1.58個百分點。其中，皇后牌片仔癀珍珠霜的銷售額超過億元。在做大化妝品的同時，片仔癀也提出做好保健食品，據(jù)2023年年報介紹，其5個自有“藍帽子”產(chǎn)品銷售翻番。
當前，“轉(zhuǎn)型”已成為一些中藥企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素，鄧勇向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，對于中藥企業(yè)而言，選擇康養(yǎng)大健康、日化美妝等領(lǐng)域進行多元化布局具有多重意義。一方面，這些領(lǐng)域與中藥企業(yè)的核心業(yè)務存在一定的關(guān)聯(lián)性和互補性，如康養(yǎng)大健康領(lǐng)域能夠充分發(fā)揮中藥企業(yè)在藥材研發(fā)、傳統(tǒng)配方等方面的優(yōu)勢，為消費者提供更全面的健康解決方案。日化美妝領(lǐng)域則可以將中藥獨特成分和功效應用于產(chǎn)品中，滿足消費者對于天然、安全、有效的美容護膚需求。
另一方面，多元化布局有助于降低企業(yè)對單一產(chǎn)品或市場的依賴，分散經(jīng)營風險，當中藥市場受到政策、競爭或其他因素影響時，其他多元化業(yè)務可以提供一定的收入支撐；再者，這些新興領(lǐng)域市場潛力巨大，具有較高的增長空間，能夠為企業(yè)帶來新的利潤增長點，推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展和壯大。
早在2014年，片仔癀就提出“一核兩翼”的發(fā)展策略，“一核”即以片仔癀為主的核心產(chǎn)品，“兩翼”即指化妝品、日化及保健產(chǎn)品。但片仔癀對第二增長曲線的拓展歷程并非一帆風順。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，片仔癀化妝品業(yè)務營收從2014年-2020年持續(xù)保持增長，但在2021年和2022年連續(xù)兩年出現(xiàn)大幅下滑。2023年片仔癀化妝品營收有所回升，但其占總營收比重僅為7.03%，業(yè)務體量仍顯微弱。
為進一步提升化妝品業(yè)務的競爭力，片仔癀也在推動化妝品公司分拆上市事宜，據(jù)現(xiàn)有市場信息，其目前已經(jīng)完成股改。然而，隨著片仔癀化妝品原董事長、副董事被先后“雙開”，片仔癀化妝品分拆上市的前景變得不明。
鄧勇認為，中藥企業(yè)開展多元化布局、尋找第二增長曲線的過程中，可能會面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，新進入領(lǐng)域往往已有眾多成熟的競爭對手，需要投入大量資源爭奪市場份額；對新領(lǐng)域的市場規(guī)律、消費者需求、供應鏈等方面了解不夠深入，可能導致決策失誤；在多元化過程中，如何合理分配有限的人力、物力和財力資源，確保主營業(yè)務不受影響的同時，推動新業(yè)務的發(fā)展，也是一項棘手問題；此外，在新領(lǐng)域中建立起具有影響力和認可度的品牌也需要時間和持續(xù)投入。
面對第二增長曲線的不溫不火，片仔癀也在持續(xù)尋找新的增長點，選擇以投資方式進行外延擴張。
在今年7月31日，片仔癀發(fā)布公告表示，全資子公司與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資設立產(chǎn)業(yè)基金，主要投資方向為中醫(yī)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、康養(yǎng)大健康、日化美妝等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。此次產(chǎn)業(yè)基金目標募集規(guī)模為人民幣10億元，片仔癀投資擬作為有限合伙人以自有或自籌資金認繳出資人民幣2億元。
本次片仔癀擬以2.54億元收購明源香料100%股權(quán)，通過與盈利板塊主要基于風油精銷售的水仙藥業(yè)在品牌宣傳、產(chǎn)品營銷、渠道拓展等領(lǐng)域開展深度合作，實現(xiàn)協(xié)同效應。該決策也被認為是片仔癀繼續(xù)開拓第二增長曲線，謀求產(chǎn)品多元化的布局。
面對多元化布局中可能出現(xiàn)挑戰(zhàn)，鄧勇認為，中藥企業(yè)在挑選賽道時，應充分考慮自身核心競爭力和資源優(yōu)勢，選擇與主營業(yè)務具有協(xié)同效應或能夠借助現(xiàn)有優(yōu)勢進行拓展的領(lǐng)域；同時，也要密切關(guān)注市場動態(tài)和消費者需求的變化，適時調(diào)整戰(zhàn)略?！袄纾谑袌龈偁幖觿r，可采取差異化競爭策略，突出自身產(chǎn)品的特色和優(yōu)勢。當消費者需求發(fā)生轉(zhuǎn)變時，及時調(diào)整產(chǎn)品研發(fā)和營銷策略。”
在中藥企業(yè)多元化布局中，如何實現(xiàn)主營業(yè)務和多元化業(yè)務協(xié)同發(fā)展？鄧勇分析稱，首先是技術(shù)共享，將在中藥研發(fā)、生產(chǎn)過程中積累的技術(shù)和經(jīng)驗應用于多元化業(yè)務中，提高產(chǎn)品質(zhì)量和研發(fā)效率；其次是品牌延伸，借助主營業(yè)務建立的品牌聲譽和形象，為多元化業(yè)務提供品牌背書，增強消費者對新業(yè)務的信任和接受度。
“還有渠道整合，可以整合銷售渠道，實現(xiàn)資源共享，降低渠道拓展成本，提高市場覆蓋范圍。另外就是人才流動，促進人才在主營業(yè)務和多元化業(yè)務間流動，培養(yǎng)具有跨領(lǐng)域能力的復合型人才，推動業(yè)務間的交流與合作；最后是供應鏈協(xié)同，優(yōu)化供應鏈管理，實現(xiàn)原材料采購、生產(chǎn)加工、物流配送等環(huán)節(jié)的協(xié)同運作，提高整體運營效率?！编囉抡f。
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