廣告前期持續(xù)回落的集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨近兩日盤面有所回穩(wěn)。截至本周四收盤，EC2410收漲7.57%至3722.3點(diǎn)，EC2412收漲9.55%至3035.0點(diǎn)，EC2502收漲5.43%至2223.0點(diǎn)。
市場(chǎng)情緒為何出現(xiàn)改善？
方正中期海運(yùn)及商品指數(shù)總監(jiān)陳臻告訴記者，此前EC盤面大幅回調(diào)主要是歐線即期市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)以及中東和談曙光再現(xiàn)所致。在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多月的談判后，此輪巴以和談基本宣告破裂。當(dāng)前以色列不僅沒(méi)有停止對(duì)加沙地區(qū)和黎巴嫩南部的轟炸，甚至入境也門空襲胡塞武裝控制區(qū)域，中東局勢(shì)并未降溫。
與此同時(shí)，他表示歐線即期市場(chǎng)經(jīng)歷了短期降價(jià)后有所穩(wěn)定，班輪公司沒(méi)有進(jìn)一步下調(diào)運(yùn)價(jià)。隨著市場(chǎng)情緒改善，多頭資金逐步加倉(cāng)，推升EC盤面表現(xiàn)。
在南華期貨航運(yùn)分析師傅小燕看來(lái)，市場(chǎng)情緒改善主要還是宏觀面降息帶來(lái)的潛在利多影響，同時(shí)EC期貨連續(xù)下跌后形成的高基差也給予多頭逢低買入的信心。
“前期EC盤面承受較多下行壓力，主要是因?yàn)楝F(xiàn)貨報(bào)價(jià)逐步見(jiàn)頂，市場(chǎng)情緒扭轉(zhuǎn)，大家對(duì)后期運(yùn)費(fèi)高位回落態(tài)勢(shì)存在分歧，部分觀點(diǎn)認(rèn)為后續(xù)將以尖頂形態(tài)完成回調(diào)?！焙Ｍㄆ谪浐竭\(yùn)研究負(fù)責(zé)人雷悅說(shuō)。
她表示，由于EC2410存在淡季屬性，承受更多資金空配的壓力，EC2408和EC2410的價(jià)差一度走擴(kuò)至2400多點(diǎn)。從歷史水平來(lái)看，10月運(yùn)價(jià)較8月運(yùn)價(jià)的均值回撤幅度為20%到30%，2022年曾出現(xiàn)過(guò)50%的極值表現(xiàn)，而目前盤面體現(xiàn)的回撤幅度為40%。
“考慮到今年的市場(chǎng)基本面有別于2022年的極端行情，50%的回撤幅度在現(xiàn)貨市場(chǎng)大概率難以兌現(xiàn)。目前來(lái)看，8月上旬現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)仍維持在高位盤整，未見(jiàn)任何下行趨勢(shì)，因此EC盤面出現(xiàn)超跌后逐步企穩(wěn)修復(fù)?！彼f(shuō)。
看向當(dāng)前集運(yùn)市場(chǎng)的核心交易邏輯，傅小燕認(rèn)為，目前市場(chǎng)的交易重點(diǎn)從巴以沖突、船舶繞航和供應(yīng)短缺逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹?guó)大選、央行降息和歐美補(bǔ)庫(kù)需求。
具體來(lái)看，陳臻表示，目前EC2408和EC2410等近月合約主要交易即期市場(chǎng)表現(xiàn)；EC2502、EC2504和EC2506等遠(yuǎn)月合約主要交易地緣局勢(shì)變化；EC2412同時(shí)會(huì)受到上述兩個(gè)因素的共同影響。此外，中歐貿(mào)易關(guān)系、四季度貨源預(yù)期、美國(guó)大選等問(wèn)題也會(huì)階段性影響盤面走勢(shì)。
雷悅表示，目前市場(chǎng)主要的交易重點(diǎn)在于運(yùn)費(fèi)見(jiàn)頂之后的回落態(tài)勢(shì)，參考?xì)v史上8—10月度價(jià)差表現(xiàn)，博弈后續(xù)10月合約的回調(diào)幅度。從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，目前歐線運(yùn)價(jià)已經(jīng)見(jiàn)頂，但維持高位并未回調(diào)，前期分化的市場(chǎng)報(bào)價(jià)逐步向中樞收斂。
具體來(lái)看，馬士基周一、周二陸續(xù)開(kāi)放WK32歐線價(jià)格，大柜價(jià)格從8400美元調(diào)降至7800美元，市場(chǎng)訂艙需求良好，目前上海至鹿特丹報(bào)價(jià)已經(jīng)漲至8588美元。其他船公司價(jià)格方面，中遠(yuǎn)海運(yùn)8月沿用其7月末的價(jià)格，大柜報(bào)價(jià)8800美元；陽(yáng)明海運(yùn)調(diào)降8月初的大柜運(yùn)價(jià)，從7月末的9050美元降至8600美元。從航運(yùn)聯(lián)盟來(lái)看，8月上旬OA聯(lián)盟大柜報(bào)價(jià)均值約為8600美元；THE聯(lián)盟約為8500美元；2M聯(lián)盟仍將取決于MSK的實(shí)際成交均價(jià)，MSC目前大柜報(bào)價(jià)8540美元。
傅小燕表示，目前從電商報(bào)價(jià)平臺(tái)了解到，8月中上旬船司報(bào)價(jià)依舊堅(jiān)挺。需求方面，容易船期數(shù)據(jù)顯示，7月底8月初中國(guó)主要港口至歐洲船期裝載率低于90%，這也是此前EC盤面下跌的主要原因，同時(shí)也是此前船司報(bào)價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)的原因之一。因此，船司報(bào)價(jià)是否松動(dòng)還要結(jié)合艙位供應(yīng)和出口需求去看。
整體來(lái)看，陳臻認(rèn)為8月上半月歐線市場(chǎng)整體供需平衡，實(shí)際運(yùn)價(jià)中樞在8500~8900美元/FEU。目前馬士基攬貨情況較好，其他船東攬貨情況一般，除了MSC下調(diào)8月上半月報(bào)價(jià)之外，其他班輪公司基本維持7月下半月的價(jià)格水平。從緊張程度來(lái)看，8月上半月應(yīng)該不會(huì)有6月那樣爆艙的情況，但也不會(huì)太差，收貨情況良好。
后市集運(yùn)盤面何去何從？
在雷悅看來(lái)，隨著市場(chǎng)悲觀情緒有所平息，集運(yùn)盤面估值有所修復(fù)，后續(xù)需要觀察現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)的實(shí)際回調(diào)幅度，目前8月上旬運(yùn)價(jià)仍穩(wěn)定維持在高位。具體來(lái)看，EC2410的估值將取決于淡旺季切換的運(yùn)費(fèi)實(shí)際走勢(shì)，雖然短期市場(chǎng)情緒修復(fù)，但由于現(xiàn)貨端仍存在較大的不確定性，預(yù)計(jì)EC2410將維持寬幅震蕩表現(xiàn)。
從高基差回歸的角度看，傅小燕表示，只有等到交割月才會(huì)有基差快速回歸的反饋，因此EC2408進(jìn)入基差回歸行情中。同時(shí)，借鑒EC2404、EC2406進(jìn)入交割月的基差回歸節(jié)奏，可以發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格預(yù)期落地后，最后均以現(xiàn)貨價(jià)格下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)基差回歸。
對(duì)于EC2408，她表示8月中上旬的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的確給盤面帶來(lái)壓力，但隨著期貨盤面已經(jīng)調(diào)整充分，接下來(lái)的8月中下旬報(bào)價(jià)對(duì)其交割價(jià)起到關(guān)鍵作用。從裝載率預(yù)期去看，船司“舍前顧后”令EC2408價(jià)格先盤整后上漲。
目前來(lái)看，陳臻表示，8月至9月初艙位配置充沛，同時(shí)市場(chǎng)處于旺季，收貨情況良好，整體供需維持平衡，預(yù)計(jì)EC2408將在5700~5800點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。但進(jìn)入10月，市場(chǎng)將逐步從旺季向淡季轉(zhuǎn)移，10月運(yùn)價(jià)將低于8月。不過(guò)，目前EC2408-EC2410的升水已經(jīng)達(dá)到2000點(diǎn)，基差繼續(xù)擴(kuò)大的空間有限，EC2410更多會(huì)跟著EC2408運(yùn)行。
除此之外，雷悅表示，盡管EC2412有傳統(tǒng)旺季屬性，但考慮到今年年底歐線運(yùn)力整體供給較7月和8月寬松，屆時(shí)運(yùn)價(jià)上行驅(qū)動(dòng)會(huì)變成依賴于需求增長(zhǎng)帶來(lái)的支撐，12月市場(chǎng)整體供需差矛盾可能會(huì)弱于7月和8月。
對(duì)于遠(yuǎn)月合約來(lái)說(shuō)，她表示一方面要關(guān)注地緣沖突變化，另一方面也需要關(guān)注后續(xù)新船持續(xù)交付對(duì)總量運(yùn)力缺口和結(jié)構(gòu)性運(yùn)力缺口的逐步填補(bǔ)。值得注意的是，2025年歐線基本面的格局可能有別于2024年，市場(chǎng)在維持紅海繞行的背景下也能夠?qū)崿F(xiàn)供需再平衡。
陳臻認(rèn)為，遠(yuǎn)期合約盤面會(huì)受到地緣局勢(shì)影響，波動(dòng)表現(xiàn)較為突出?！皬哪壳暗那闆r判斷，紅海危機(jī)預(yù)計(jì)難以在今年年底前徹底解除，考慮到班輪復(fù)航的觀察期，預(yù)計(jì)紅海大規(guī)模復(fù)航要等到明年?！?/span>
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