廣告摘要
【油脂板塊異動(dòng)！印尼擬加征關(guān)稅引發(fā)資金炒作機(jī)構(gòu)建議不要盲目追漲】近日棕櫚油、菜油期貨相繼領(lǐng)漲油脂板塊，兩日累計(jì)漲幅最高均超5%。隨著油脂進(jìn)口成本走高，資金做多意愿增加等均給市場上漲動(dòng)力。截至7月3日收盤，棕櫚油期貨價(jià)格報(bào)收于7986元/噸，菜籽油期貨價(jià)格報(bào)收于8751元/噸，豆油期貨價(jià)格報(bào)收于8020.00元/噸。
近日棕櫚油、菜油期貨相繼領(lǐng)漲油脂板塊，兩日累計(jì)漲幅最高均超5%。隨著油脂進(jìn)口成本走高，資金做多意愿增加等均給市場上漲動(dòng)力。截至7月3日收盤，棕櫚油期貨價(jià)格報(bào)收于7986元/噸，菜籽油期貨價(jià)格報(bào)收于8751元/噸，豆油期貨價(jià)格報(bào)收于8020.00元/噸。
“近日油脂板塊的上漲，主要還是受消息面的影響，特別是棕櫚油方面，傳聞?dòng)∧嵊?jì)劃對中國制造的鞋類、服裝、紡織品、化妝品和陶瓷征收100%—200%的進(jìn)口關(guān)稅，以保護(hù)國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，市場擔(dān)心中國增加從印尼進(jìn)口棕櫚油的關(guān)稅進(jìn)行反制，導(dǎo)致馬盤上漲，棕櫚油進(jìn)口成本上漲，國內(nèi)棕櫚油也隨之跟漲?！眲?chuàng)元期貨油脂研究員張琳靜接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
市場多頭借機(jī)炒作
據(jù)印尼官方安塔拉通訊社報(bào)道，印度尼西亞貿(mào)易部長祖爾基弗利·哈桑(Zulkifli Hasan)6月28日表示，印尼將對從鞋類到陶瓷等進(jìn)口產(chǎn)品征收100%至200%的保障性關(guān)稅，重啟保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的計(jì)劃。哈桑表示，印尼正在起草一項(xiàng)新的部級法規(guī)，關(guān)稅政策也將在該法規(guī)發(fā)布后正式生效，可能影響鞋類、服裝、紡織品、化妝品和陶瓷的進(jìn)口。
目前，印尼貿(mào)易保障委員會(huì)正在調(diào)查以確定關(guān)稅稅率。據(jù)其統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，印尼主要從中國、越南和孟加拉國進(jìn)口服裝和服飾配件。對此，中泰期貨研究所油脂油料首席分析師史恒昱對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，最近幾個(gè)交易日，棕櫚油、豆油和菜油都分別出現(xiàn)了比較大的單日上漲，背后的原因還是各有不同的。
有消息稱，印尼正在討論對其進(jìn)口的紡織品和陶瓷制品征收保護(hù)性關(guān)稅。有分析認(rèn)為，此舉可能主要會(huì)對來自中國的相關(guān)產(chǎn)品造成損害，市場發(fā)揮想象力預(yù)期，如果印尼這個(gè)政策落地，中國將采取對等措施增加來自印尼的進(jìn)口商品的關(guān)稅，所以矛頭就指向了棕櫚油。
不過，史恒昱表示，實(shí)施情況是印尼的政策尚未落地，后面的事情也純粹屬于想象，這個(gè)題材的炒作雖然將棕櫚油價(jià)格推到了高位，但并不扎實(shí)。隨后，我們看到外盤CBOT豆油在最近兩個(gè)交易日連續(xù)大幅上漲，有市場人士分析稱美國生物柴油的消費(fèi)增量預(yù)期導(dǎo)致美豆油的上漲。
不過，史恒昱表示，其實(shí)這個(gè)原因也不扎實(shí)，因?yàn)橄嚓P(guān)的情況下，無論是前幾個(gè)月的生物柴油加工量和原料消耗量，還是政策結(jié)構(gòu)的改變，在過去幾個(gè)月里都能通過現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)及時(shí)把握到，我們并沒有看到太多突發(fā)事件的沖擊。CBOT豆油能夠?qū)崿F(xiàn)大幅上漲的原因可能還是跟其基金凈空持倉水平過高、過于集中有關(guān)，不妨將這個(gè)行情的表現(xiàn)解讀為簡單的四個(gè)字：空頭回補(bǔ)。
此外，相較于棕櫚油和豆油，國內(nèi)菜油期貨的上漲原因來自消息和事件的沖擊，主要是有消息稱部分市場人士赴歐洲調(diào)研，發(fā)現(xiàn)五一前后歐洲菜籽主產(chǎn)區(qū)凍害對新作菜籽的產(chǎn)量影響可能超過市場此前的預(yù)期。不過，消息的可靠性和真實(shí)性無從考證。
“國內(nèi)菜油期貨上漲的彈性比較大，可能有類似CBOT豆油持倉結(jié)構(gòu)的原因。個(gè)人認(rèn)為，油脂價(jià)格不具備持續(xù)大幅上漲的空間，首先整個(gè)油脂油料市場正處在一個(gè)以2019年以來的供需波動(dòng)周期的尾段，供給端正在向著寬松的方向逐漸過渡。以大豆為代表的大宗油籽年度庫存和庫存消費(fèi)比都即將實(shí)現(xiàn)近五年來的最高水平。”史恒昱稱。
史恒昱表示，其次，在價(jià)格方面，現(xiàn)在油脂的價(jià)格也是處在2020年5月至2022年6月這個(gè)大區(qū)間的中段，目前的價(jià)格不足以引發(fā)需求的恢復(fù)性增長，或者供給端出現(xiàn)一些不太大的波動(dòng)的話，價(jià)格不容易出現(xiàn)太大的彈性。尤其是對于中國市場來說，觀察大豆、菜籽、菜油、棕櫚油的進(jìn)口利潤，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)地的供給是充裕的，進(jìn)口套保利潤都處于很高的水平。盤面價(jià)格的上漲很容易隨著近月合約進(jìn)入交割而期現(xiàn)回歸，這會(huì)大大限制上漲的持續(xù)性和空間。
張琳靜也表示，從基本面角度來看，棕櫚油上漲的可持續(xù)性存疑。目前仍處于棕櫚油的增產(chǎn)季，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量穩(wěn)步增加，雖然從高頻數(shù)據(jù)看6月產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，但是出口需求下滑幅度更深，預(yù)計(jì)馬棕仍將保持累庫的節(jié)奏至10月增產(chǎn)季結(jié)束之前。而根據(jù)國內(nèi)棕櫚油三季度進(jìn)口量將環(huán)比大幅增加，月均進(jìn)口量在30萬噸以上，供應(yīng)端緊張局面改善，而今年棕櫚油因價(jià)格偏高始終沒有性價(jià)比，消費(fèi)疲軟，庫存預(yù)計(jì)將開啟累庫模式。
三大油脂庫存高企
據(jù)了解，年初至今，三大植物油期貨漲幅排名從大到小分別為棕櫚油漲幅達(dá)16%、豆油漲幅達(dá)10.40%和菜油漲幅達(dá)10%。油脂整體上消費(fèi)一般，尤其是棕櫚油，因?yàn)樯厦嫣岬降囊患径鹊挠椭瑑r(jià)格上漲過程中，現(xiàn)貨豆棕價(jià)差已經(jīng)被壓低到了很低的水平，極大的限制了國內(nèi)現(xiàn)貨市場尤其是調(diào)和油生產(chǎn)過程中棕櫚油的使用。豆油和菜油的消費(fèi)也乏善可陳，缺乏亮點(diǎn)。
不過，相較于國內(nèi)油脂價(jià)格上漲，今年來美國豆油期貨價(jià)格跌幅達(dá)2%。到底是什么原因造成的？是否與美國豆油的產(chǎn)量上升有關(guān)？對此，史恒昱表示，CBOT豆油下跌主要原因是追隨CBOT大豆的價(jià)格走勢，中間有不同步的情況可能是由于油粕比的波動(dòng)。根據(jù)我們對CBOT大豆期末庫存和庫存消費(fèi)比的預(yù)估，價(jià)格可能會(huì)回到2018—2020年這個(gè)水平，對應(yīng)的價(jià)格是850—950美分這個(gè)水平。
“現(xiàn)在CBOT大豆11月合約的價(jià)格已經(jīng)跌破了今年的種植成本1190美分，然而，從歷史上看，在供給壓力特別大的年份里，期貨價(jià)格跌破成本的幅度可以高達(dá)200美分。當(dāng)前年度以及尚未開始的新的市場年度就是一個(gè)預(yù)期供給壓力特別大的年份?！笔泛汴欧Q。
史恒昱表示，從美豆油期貨價(jià)格走勢上看，下跌的趨勢可能尚未結(jié)束，向下仍然有空間。相應(yīng)的，CBOT豆油的價(jià)格，也應(yīng)該要向下回歸。當(dāng)然，目前的情況與2020年以前的區(qū)別在于美國市場豆油的消費(fèi)中生物柴油的需求剛性支撐更大，我們需要更多的關(guān)注原油價(jià)格的波動(dòng)。
此外，回到國內(nèi)油脂市場，張琳靜表示，目前油廠開工率基本維持在60%左右，處于歷史同期低位，開機(jī)率偏低的主要原因是豆粕脹庫，在大豆季節(jié)性大量到港的同時(shí)，豆粕下游需求疲軟，使豆粕持續(xù)累庫。雖然開機(jī)率偏低，但豆油也來到了消費(fèi)淡季，因此開機(jī)率的下降并不會(huì)直接導(dǎo)致豆油價(jià)格的上漲。
根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，目前三大油脂庫存合計(jì)為180.592萬噸，環(huán)比增2.54%。其中豆油庫存為98.41萬噸，環(huán)比增2.29%；棕櫚油42.762萬噸，環(huán)比增9.05%；菜油39.42萬噸，環(huán)比減3.14%。豆油和棕櫚油庫存目前處于中等偏低水平，而菜油庫存始終維持高位，根據(jù)目前國內(nèi)基本面的情況來看，大豆、油菜籽三季度到港量巨大，棕櫚油6—8月進(jìn)口量也環(huán)比增加，三大油脂供應(yīng)增加，庫存預(yù)計(jì)均將上升。
機(jī)構(gòu)建議不要盲目追漲
隨著近日油脂價(jià)格上漲，油脂板塊的供給成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，豆油未來關(guān)注的重點(diǎn)在于美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況，通常在7—8月是美豆天氣炒作的窗口期，雖然目前來看暫無干旱的問題，但是愛荷華州等地降雨過量，以及拉尼娜的預(yù)期都將成為天氣炒作的不確定因素。棕櫚油需要關(guān)注印尼二季度棕櫚油產(chǎn)量是否出現(xiàn)較大減產(chǎn)。另外，需要關(guān)注美國和印尼生物柴油政策的變化。
“2024年上半年，尤其是四月份及以后，我們看到東南亞主產(chǎn)區(qū)G2（印尼和馬來）的產(chǎn)量表現(xiàn)非常不錯(cuò)。與近5年來產(chǎn)量相比較，整個(gè)上半年的產(chǎn)量出現(xiàn)了比較顯著的恢復(fù)性同比增長。不過，2、3月份加里曼丹島西北部和蘇門答臘島中部、南部部分地區(qū)降水偏多，造成了一定的產(chǎn)量滯后，但整體上產(chǎn)量表現(xiàn)是很不錯(cuò)的。我們的產(chǎn)量模型也預(yù)測，未來幾個(gè)月東南亞的產(chǎn)量將繼續(xù)維持穩(wěn)步向上的環(huán)比及同比增速?！笔泛汴欧Q。
不過，張琳靜表示，棕櫚油價(jià)格的上漲有部分原因還是依托市場對厄爾尼諾的減倉影響抱有期待，從去年的降水情況來看，馬來西亞去年10月降水偏低，受厄爾尼諾影響較小，預(yù)計(jì)今年棕櫚油不會(huì)出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的情況，而印尼去年8—10月均有不同程度的降雨偏少的問題。
“因此，往后推10個(gè)月左右，預(yù)計(jì)在今年二、三季度產(chǎn)量有出現(xiàn)減產(chǎn)的可能。不過，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)延遲兩個(gè)月，目前僅公布至4月的產(chǎn)量，而4月印尼棕櫚油數(shù)據(jù)顯示仍處于增產(chǎn)累庫階段。因此，印尼產(chǎn)量仍是未來需要關(guān)注的重點(diǎn)之一?！睆埩侦o稱。
張琳靜表示，短期來看，受宏觀面和諸多消息面的影響，且在原油價(jià)格保持強(qiáng)勢的前提下，油脂整體偏強(qiáng)運(yùn)行，但是從基本面來看，供應(yīng)寬松的格局并沒有發(fā)生變化，油脂價(jià)格想要突破前期高位仍需明確的利多驅(qū)動(dòng)。因此，在這兩日油脂大幅上漲至前高附近后，不建議盲目追漲。品種間豆棕差下跌至平水附近，菜棕差也從高位大幅回落，可以在有明確方向性指引后等待走擴(kuò)機(jī)會(huì)。
針對目前油脂板塊走勢，史恒昱表示，關(guān)于交易策略，不斷地買菜油空豆油可能是比較好的，其原因是菜油的利空已經(jīng)被交易的相對充分，而豆油的定價(jià)依舊偏高。從該品種間價(jià)差的歷史波動(dòng)區(qū)間來看，價(jià)差目前處在歷史極低位置附近，區(qū)間也比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對有限。
“目前市場大熱的豆棕價(jià)差可能反而是不確定性很大的，現(xiàn)在有很多市場參與者光盯著國內(nèi)豆油和棕櫚油的消費(fèi)替代不斷交易豆棕價(jià)差擴(kuò)大的方向，忽略了產(chǎn)地的庫存情況和全球市場的需求才是豆棕價(jià)差的決定性因素，這樣交易風(fēng)險(xiǎn)太大了?！笔泛汴欧Q。
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