近期，PTA主力合約在最低跌至5300元／噸后，逐步企穩(wěn)反彈?；谠椭沟厣约皣鴥?nèi)即將到來的需求旺季，我們認(rèn)為PTA價格將迎來反彈窗口期。不過需求長期增長乏力，PTA長期仍然承壓。
原油止跌回升
國際油價在上周五迎來上漲，主要的驅(qū)動因素在于美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號，稱打算采取行動避免美國勞動力市場進(jìn)一步疲軟，鮑威爾在講話中表現(xiàn)出了全面的鴿派，此番表態(tài)使得金融市場風(fēng)險偏好有所升溫，油價也應(yīng)聲上漲。從當(dāng)下原油自身的基本面來看，原油靜態(tài)供需面不差，這從原油目前偏低的庫存和較強(qiáng)的月間價差走勢也可以得以驗(yàn)證，因此油價具備反彈的基礎(chǔ)。不過從長周期來看，油價的運(yùn)行區(qū)間呈現(xiàn)高點(diǎn)不斷下移的態(tài)勢。供應(yīng)端，雖然當(dāng)前油市供應(yīng)還在OPEC+減產(chǎn)期內(nèi)，但是美國原油產(chǎn)量持續(xù)高位，而其他非OPEC+國家的原油產(chǎn)量也在增加，伊朗、委內(nèi)瑞拉等國原油產(chǎn)量同樣回升，而OPEC+在四季度是否延遲退出自愿減產(chǎn)還存在不確定，原油供給存在不斷增加的壓力。需求端，今年煉廠成品油利潤的持續(xù)下滑反映了原油需求的低迷。盡管從年內(nèi)季節(jié)性的角度來看，當(dāng)前仍處在汽油旺季階段，但是高峰即將過去，后市預(yù)期逐步走弱。今年原油需求同比始終偏弱。因此，盡管油價短期反彈，但長期仍然承壓。
終端需求有所改善
此前，PTA價格下跌的主要因素在于需求弱勢。一方面，5—8月是終端織造工廠的需求淡季，而今年夏季江浙一帶高溫天氣持續(xù)時間較長，進(jìn)一步影響了下游企業(yè)的開工，織造負(fù)荷從6月底起明顯下滑，從74%下滑至59%，加彈負(fù)荷從91%下滑至71%。另一方面，聚酯工廠上半年開工較高，導(dǎo)致自身庫存壓力較大，上半年虧損較為嚴(yán)重，因此聚酯工廠紛紛采取保價限產(chǎn)措施，聚酯負(fù)荷下滑較多，截至上周，聚酯負(fù)荷仍然徘徊在86%。終端織造負(fù)荷和聚酯負(fù)荷的下滑給上游PTA造成較大的需求下滑壓力，PTA面臨累庫格局，價格也一路下跌。不過從8月中旬起，終端需求出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)的跡象，局部地區(qū)訂單已有好轉(zhuǎn)，加上上游原料讓利，織造廠適度開啟備貨，工廠的產(chǎn)成品庫存也有所去化，負(fù)荷觸底回升，截至上周，織造負(fù)荷回升至69%，加彈負(fù)荷回升至84%。盡管市場對“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季沒有抱有太大期待，但需求環(huán)比確實(shí)是會改善的，預(yù)計(jì)會持續(xù)到10月初。
綜合以上分析，當(dāng)前PTA價格有望迎來反彈的窗口期。一是美聯(lián)儲確定性的降息預(yù)期會提升金融市場的風(fēng)險偏好，二是原油的止跌回升會給PTA價格帶來成本端的提振，三是從產(chǎn)業(yè)鏈供需的角度來看，終端需求將逐步進(jìn)入季節(jié)性改善期，而原料價格經(jīng)過了長時間下跌以后，下游的成本壓力已經(jīng)不大，低庫存下有備貨的潛力。不過從中長期的角度來看，PTA價格仍然有壓力，一是10月以后終端需求仍然可能走弱，而當(dāng)前聚酯工廠的庫存壓力仍未完全緩解、海外弱衰退背景下，出口需求也面臨長期走弱的困境。二是從行業(yè)供應(yīng)的角度來看，PTA產(chǎn)能體量較大，供應(yīng)端難以為價格提供長期支撐。因此，PTA當(dāng)前的反彈預(yù)計(jì)持續(xù)時間不長，價格長期仍有下跌壓力。
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